顺鑫农业(000860):白酒收入正增长,上半年扭亏为盈

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入56.87亿元,同比减少8.45％;实现归母净利润4.23亿元,上年同期-0.81亿元;实现扣非归母净利润4.22亿元,上年同期-0.81亿元。此前公司公告预计24H1实现归母净利润3.3-4.8亿元,归母净利润中值4.05亿元,实际利润好于预告中值。根据计算,2024Q2实现营业收入16.30亿元,同比减少23.26％;实现归母净利润-0.28亿元,上年同期归母净利润-4.09亿元;实现扣非归母净利润-0.29亿元,上年同期扣非归母净利润-4.09亿元。

   白酒收入正增长,上半年扭亏为盈。分业务看,24H1白酒行业/屠宰行业分别实现营收47.0/7.9亿元,分别同比变化+3.17％/-36.64％。分档次看,24H1白酒高档酒/中档酒/低档酒营收分别同比变化+5.94％/-7.29％/+4.87％,核心单品500ml42度陈酿/500ml42.3度金标/400ml36度百年销量分别同比变化-4.45％/-46.38％/+5.46％。受行业环境等因素影响金标进展或不及预期,但公司仍在积极培育金标升级产品,顺利完成第二季"金标牛烟火气餐厅榜"长沙、武汉、青岛、沈阳和苏州5个城市的入围颁奖典礼,提升品牌声量。24H1年北京/外埠经销商分别净减少3/5个,经销商体系基本保持稳定。

   24H1高档酒/中档酒/低档酒毛利率分别同比降低2.84/5.26/3.36pct,上年同期毛利率基数较高。24H1白酒销售费用同比减少19.08％,广告费/促销费/人员工资分别同比减少2.62％/28.87％/7.33％。24H1管理费用率同比降低0.04pct,管理费用基本平稳,24H1财务费用率同比降低0.81pct,上半年实现归母净利润4.23亿元,上年同期-0.81亿元。

   投资建议:预计24-26年公司营业收入为108.6/119.2/130.1亿元,同比增速为2.5％/9.8％/9.1％,归母净利润为6.3/8.0/9.7亿元,同比增速为311.8％/27.8％/20.9％,维持"买入"评级。

   风险提示:新品推广不及预期风险,白牛二销售不及预期风险,宏观经济复苏不及预期风险