龙大美食(002726):利润扭亏为盈,推进各板块结构优化-公司事件点评报告

2024年8月29日,龙大美食发布2024年半年度报告。

   生猪行情回暖,业绩扭亏为盈公司2024H1营收50.44亿元(同减25％),主要系终端需求疲软使得屠宰板块销售承压,叠加餐饮促销压制食品业务收入所致。归母净利润0.58亿元(2023年同期为-6.24亿元),扣非归母净利润为0.56亿元(2023年同期为-4.64亿元),上半年实现扭亏为盈。其中2024Q2公司营收25.21亿元(同减22％),归母净利润0.28亿元(2023年同期为-6.46亿元),扣非归母净利润0.26亿元(2023年同期为-4.87亿元)。盈利端,公司2024Q2毛利率同增11pct至3.84％,主要系生猪销售均价回升拉动养殖板块与冻品业务实现盈利,叠加延续降本措施所致。销售/管理费用率分别同减0.3pct/0.1pct至0.89％/2.01％,净利率同增23pct至1.34％,后续随着公司针对养殖/屠宰/食品业务推进结构优化,盈利能力或将延续改善趋势。

   推进各板块结构优化,针对食品客户固老开新分产品来看,2024H1公司屠宰行业收入39.01亿元(同减17％),生猪屠宰及肉类加工销售量28.74万吨(同减17％),其中养殖板块受益于生猪销售价格回暖、饲料成本控制,板块已实现盈利,公司计划通过黑猪养殖等特色化养殖对接大客户需求,对板块做高利润补充贡献;屠宰板块鲜品销量下滑,冻品受益于猪价回升实现盈利,板块毛利率同比增长,下半年公司重点发力深加工提升产品附加值。2024H1公司食品行业收入10.82亿元(同增0.4％),其中熟食制品/预制食品收入分别为1.09/9.73亿元,分别同比-6％/+1％,主要系餐饮渠道客户需求减少,且终端降价促销下,公司推出性价比产品拉低平均售价所致,而2024H1公司大单品烤肠收入实现20％的同比增速,同时线上平台品牌曝光度提升带动C端放量,后续预制菜板块以肥肠类、酥肉类、培根类和烤肠类产品矩阵为主,围绕西快、烘焙赛道客户固老开新,短期内百胜、海底捞等老客户增量仍为主要收入/利润贡献来源,而新开发的区域性高品质客户增速加快,打开业务增长空间。分区域来看,2024H1公司山东省内/华东其他/华中/华北/华南/东北/西南/西北及其他地区营收分别为19.24/13.35/7.03/2.62/1.04/3.93/3.04/0.19亿元,分别同比-27％/-32％/-25％/-20％/-42％/-3％ /+16％/-57％,公司围绕巴中布局熟食工厂,多产品线发力,带动西南片区营收同比增长。

   盈利预测公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大,且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入,而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构,在结构调整推动下,公司利润逐渐释放,叠加公司推进工艺创新平滑成本波动,后续盈利能力有望持续改善。根据半年报,我们略调整2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.24(前值为0.09/0.20/0.29)元,当前股价对应PE分别为72/39/28倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。