奕瑞科技(688301):盈利短期受探测器业务增速放缓扰动-中报点评

净利短期承压,仍旧看好公司长期增长潜力奕瑞科技发布1H24财报:实现营收10.3亿元(yoy:+7％),毛利率54.2％(yoy:-4.1pp,hoh:-3.2pp),归母净利3.1亿元(yoy:-5％),扣非归母净利3.4亿元(yoy:-3％);2Q24实现营收5.4亿元(yoy:+4％),毛利率54.9％(yoy:-4.4pp,qoq:+1.6pp),归母净利1.7亿元(yoy:-11％),扣非归母净利1.8亿元(yoy:-10％)。虽然公司短期业绩盈利面临压力,我们仍旧看好公司持续拓展海内外新客户,积极开发新产品,实现多轮驱动的增长。我们预计公司24E/25E/26E归母净利为8.4/10.1/11.9亿元;参考可比公司Wind一致预期18.4x24EPE,给予公司24.024EPE(考虑公司X线探测器龙头地位),得出新目标市值201.4亿元(前值:251.7亿元),由于公司转增股本,给予新目标价141.0元。维持"买入"评级。

   2Q24回顾:短期净利受探测器业务收入增长放缓扰动公司2Q24实现营业收入5.4亿元(yoy:+4％),增长主要来自高压发生器、射线源等核心零部件销量的快速增长,而传统的探测业务由于下游需求仍未修复而增速有所放缓。随低毛利新品逐步进入量产状态,规模效应提升,公司2Q24毛利率环比提升至53.3％(qoq:+1.6pp)。同时,由于受到短期公允价值变动收益下滑的影响(2Q24:损失0.57亿元),公司2Q24仅实现归母净利1.7亿元(yoy:-11％)。

   2024展望:齿科＆工业探测器以及核心零部件或将共同驱动24年净利增长展望24年,随着国内医疗强监管预期的减弱,国内客户或将开始恢复采购;

   而考虑到齿科海外客户的导入,以及工业新产品的放量,我们认为公司齿科和工业业务或仍将是核心增长来源。同时,随着公司加大在其他核心零部件业务的布局,高压发生器以及射线源等其他零部件业务也有望在24年取得不错表现。我们因此预计公司在24年或仍将保持高质量增长,实现归母净利润8.4亿元(同增38％)。

   给予目标价141.0元和维持"买入"评级参考可比公司Wind一致预期18.4x24EPE,给予公司24.024EPE,得出新目标市值201.4亿元(前值:251.7亿元),由于公司转增股本,给予新目标价141.0元。维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场政策和疫情风险;部分智能化市场竞争激烈。