东航物流(601156):Q2盈利6.9亿,同比＋35彰显股东回报-2024年半年报点评

公司发布2024年半年报:

   1、财务数据:2024H1:营业收入112.9亿,同比+20.4％,归母净利12.8亿,同比＋0.4％,扣非归母净利12.0亿,同比＋5.3％。2024Q2:营业收入60.6亿,同比+26.3％,环比＋16.1％,归母净利6.9亿,同比＋34.9％,环比＋16.9％,扣非归母净利6.7亿,同比＋39.7％,环比＋27.0％。

   2、分业务板块看:综合物流解决方案收入大幅增加,地面综合服务毛利增加。1)航空速运业务:H1收入43.3亿,同比-4.3％,毛利率19.1％,同比下降9.4pct;Q2收入23.3亿,同比＋10.3％,毛利率22.2％,同比下降4.5pct;业务量角度:H1货邮周转量39.14亿吨公里,同比增25.7％,其中客机腹舱17.85亿,同比增加88.8％,全货机周转量21.3亿,同比下降2％,主要系有效运力减少,24H1可用运力14架,较去年同期减少1.07架,飞机利用率提高0.83小时至12.94小时。2)地面综合服务:H1收入12.2亿,同比+4.7％,毛利率40.1％,同比+3.6pct;Q2收入6.3亿,同比＋2.8％,毛利率40.6％,同比下降1.0pct;业务量角度:H1货邮处理量120.3万吨,同比＋1.3％,其中,在上海两场的货邮处理量为100.8万吨,在上海两场的市场占有率为50.12％。3)综合物流解决方案:H1收入57.3亿,同比+55.7％,毛利率13.8％,同比下降1.9pct;Q2收入31.0亿,同比＋49.4％,毛利率16.4％,同比增加1.7pct。其中跨境电商解决方案实现主营业务收入28.07亿元,同比增加47.43％,跨境电商货量68061吨,同比＋40.3％;产地直达解决方案实现主营业务收入14.42亿元,同比增加101.96％;定制化物流解决方案实现主营业务收入1.66亿元,同比增加2.47％。

   3、成本端:H1成本91.8亿,同比+29.1％,整体毛利率18.7％,同比-5.5pct,费用端三费率(不含研发)为3.6％,同比-2.1pct,主要系财务费用减少1.1亿。Q2成本47.8亿,同比+28.9％,整体毛利率21.2％,同比-1.6pct,费用端三费率(不含研发)为3.4％,同比-5.0pct,主要系财务费用减少1.9亿。

   4、中期现金分红:公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.89元(含税),占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的比例为48.35％,彰显股东回报。

   投资建议:1、盈利预测:基于当前行业运价水平,我们调整24-26年盈利预测为预计实现归母净利30.2、34.6、36.6亿,(原预测为33.8、36.9和39.9亿),对应24-26年EPS分别为1.90、2.18和2.30元,PE分别为8、7、7倍。2、投资建议:跨境"四小龙"高增长,看好公司作为中国至欧美核心空运资源拥有者,景气弹性可观。近期运价企稳回升,有望逐步进入旺季:根据TAC运价指数,最新周度浦东机场出境航空货运价格指数4788点,周环比＋4.3％,同比+33.3％。Q1、Q2、Q3同比分别-13.4％、+23.4％、＋33.8％。采用周期股景气区间10倍估值,给予2025年10倍PE,对应目标市值346亿,目标价21.8元,预期较现价37％空间。维持"推荐"评级。

   风险提示:海外政策风险,跨境电商需求不及预期,运力增加超预期。