明阳智能(601615):毛利率环比改善明显,下半年确认节奏有望加快

业绩简评

   2024年8月30日公司披露半年报,上半年实现营收118.0亿元,同比增长11.7％;实现归母净利润6.61亿元,同比增长1.0％。其中,Q2实现营收67.2亿元,同比下降14.3％;实现归母净利润3.56亿元,同比下降59.5％。

   经营分析

   整机销售量增价减,毛利率环比改善明显:上半年公司风机对外销售4.01GW,同比增加16.2％,实现风机销售收入79.2亿元,同比下降16.2％,测算风机对外销售单价为1976元/kW,同比下降27.9％。我们判断或主要受公司收入中单价较高的海风产品占比降低,以及去年上半年以来行业的价格竞争影响。从盈利能力来看,上半年公司实现综合毛利率18.7％,同比1H23基本持平,环比提升11.9pct,预计主要受益于风机成本优化持续推进,以及收入、产品结构的变化。

   运营风电场大幅提升,下半年转让风场收入有望环比大幅提升:公司上半年在运风电场容量达2.71GW,同比高增62.3％,实现电站运营收入9.75亿元,同比提升17.1％。公司坚持实施风电场"滚动开发"商业模式,为公司业绩贡献稳定利润。上半年公司签订两个风电场转让合同,合计金额约15.2亿元,我们预计大概率能在下半年全部完成确收,有望增厚下半年公司盈利。

   十四五后期海风抢装确定性高,公司有望充分受益:"十四五"时期逐步进入尾声,目前看仍有较多沿海省份未完成"十四五"海风装机规划,预计这部分需求有望在今年下半年及明年集中释放,公司作为国内海风风机龙头,产品布局完善,目前量产机型覆盖3-16MW功率段,并持续研发试制更大兆瓦的海风机组,技术、成本优势明显,"十四五"后期海风开工加速公司有望充分受益。

   盈利预测、估值与评级

   根据公司半年报及我们对行业最新判断,调整2024-2026年归母净利润预测至23.0、29.4、34.7亿元,对应PE为9、7、6倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游装机不及预期;人民币汇率波动;原材料价格波动