三峡能源(600905):海陆并进,风光装机规模持续扩张-2024年半年报点评

事件:8月28日公司发布2024年半年报,公司实现营业收入150.59亿元,同比增加9.89％;实现归母净利润40.39亿元,同比减少10.58％;实现扣非归母净利40.38亿元,同比减少8.59％。2024Q2公司实现营业收入71.60亿元,同比增加4.51％,环比减少9.36％;实现归母净利润16.17亿元,同比减少22.37％,环比减少33.24％;实现扣非归母净利16.18亿元,同比减少20.18％,环比减少33.14％。参股企业盈利水平波动,投资收益同比下降18.59％。

   发电量增长,但总体电价下滑导致业绩同比减少。24H1公司新增装机132.64万千瓦,累计装机容量为4137.08万千瓦。海南崖州10万千瓦光伏项目、盂县10万千瓦光伏+储能项目、阜阳南部风光电基地(颍上)25万千瓦风电项目等陆续投产并网发电,1H24完成发电量361.18亿千瓦时,同比增加28.58％;其中陆风/海风/太阳能/水电/独立储能分别完成发电量152.11/78.47/126.18/2.57/1.8亿千瓦时,YOY+7.29％/+22.55％/+73.28％/+27.23％/+640.00％。24Q2完成发电量183.83亿度,同比增加28.47％;其中陆风/海风/太阳能分别YOY+3.52％/+18.81％/+80.43％。

   投资新能源大基地,推进"风光火储"一体化。公司投资近800亿元建设库布齐基地项目,计划24年9月开工,27年实现全容量并网发电。作为"风光火储"一体化外送项目,建设800万千瓦光伏、400万千瓦风电、20万千瓦光热,并配套400万千瓦煤电项目及500万千瓦时新型储能。拟通过已完成预审的蒙西-京津冀±800千伏特高压线路将所发电量输送至京津冀地区,实现高比例外送消纳。送端:资源禀赋优异,所处Ⅰ类风能和光伏资源区,风光资源丰富。受端:京津冀地区第二、三产业电力负荷较大,仍存在电量缺口,消纳能力较强。有利于打造示范性项目,扩大规模优势。

   加大海上风电优势,海风项目频获突破。截至24H1,海风累计装机容量已达568.64万千瓦,占全国市场份额14.90％。福建漳浦六鳌40万千瓦海上风电场二期项目6月实现全容量并网,全面投产后可完成上网电量超16亿千瓦时/年;阳江青洲五、六、七海上风电场共300万千瓦项目预计25年投产;上海金山30.6万千瓦海上风电场一期项目24年年底前实现并网发电;江苏大丰80万千瓦海上风电项目已完成500千伏送出工程核准;参股长乐外海J区65.6万千瓦海上风电场项目获得核准。

   投资建议:公司23年新增装机正逐步兑现业绩,发电量明显提高,但电价有下行压力,我们预计24/25/26年归母净利润分比为83.08/96.62/104.47亿元,24/25/26年EPS分别为0.29/0.34/0.37元,对应8月30日收盘价PE分别为16/14/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:风光自然条件变化;电量消纳不及预期;电价波动风险。