中国人保(601319):利润降幅显著收窄,财险龙头地位稳固-2024年中报点评

事件描述

   中国人保发布2024年中报,公司实现归属净利润226.87亿元,同比增加14.1％;人保财险实现综合成本率96.8％,同比上升0.4pct;人保寿险新业务价值同比增长91.0％。

   事件评论

   寿险保险服务费用大幅下降,带动整体利润改善。2024年中报公司实现业绩226.87亿元,同比增加14.1％,在行业内表现较好,且环比一季度明显改善。具体来看,业绩增速表现主要来自寿险业务保险服务费用的大幅改善,由2023年中报的52.67亿元同比下降87.4％至6.62亿元。

   财险承保盈利能力领先,龙头地位稳固。上半年人保财险实现保险服务收入2358.4亿元,同比增长5.1％;承保盈利能力同比小幅下降,主要受到一季度自然灾害影响,综合成本率同比上升0.4pct至96.8％。,稳居行业第一。分险种来看,车险、农险综合成本率同比均有所改善。原保费市占率达34％,较2023年底的32.5％有所上升,稳居行业首位,具备较强的规模优势,同时渠道方面,40.5％的保费收入来自直销渠道,占比较去年同期的39.2％继续提升,具备较强的控费优势,预期公司未来仍将保持承保盈利能力优势。

   寿险及健康险板块价值高速增长。人保寿险实现量价齐升,2024上半年原保费收入同比增加0.3％,增速有所放缓,但新业务价值同比增长91.0％,预期领先上市同业。从缴费结构上来看,个险、银保及团险趸交均实现同比压降,期缴新单占比提升。人保健康同样实现保费和价值的双重增长,其中原保费收同比增长7.4％,新业务价值同比增长159.0％。

   投资收益表现相对较好,股票基金有所减配。受市场扰动影响,2024上半年公司实现总投资收益290.64亿元,同比下降7.7％;净投资收益267.95亿元,同比下降5.5％。投资收益率角度来看,总投资收益率由4.9％下降至4.1％,净投资收益率由4.4％下降至3.8％,跑赢行业但资产配置压力有所增加。从配置比例来看,基金和股票占比分别由2023年底的8.2％、3.2％下降至6.4％和2.9％,而债券尤其是利率债有所增配。

   看好后续资产负债双击空间。虽然一季度的暴雪冻雨等自然灾害使得承保业绩略有承压,但自然灾害、市场波动等短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力,同时伴随着对于市场竞争监管的增强,判断行业中长期集中度将持续上行,看好公司资负两端改善和估值上行空间。

   风险提示

   1、行业政策大幅调整;

   2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。