传智教育(003032):关注学历职业教育拓展-中报点评

业绩符合预告,关注学历职业教育拓展传智教育24H1年实现营收1.11亿元(yoy-65.03％),收入下降系外部环境影响下学员报名人数减少所致。24H1归母净亏损为3422万元(上年同期为净利润7709万元),专业绩预告相符。我们预计短期内非学历培训业务仍有压力,下调公司24/25/26年归母净利润预测至-0.56/-0.12/0.41亿元(前值:1.11/1.53/2.22亿元)。我们建议持续关注公司在学历职业教育领域的布局和招生进展,大同学校建立后有望改善公司整体现金流稳健性。我们采用DCF估值法,WACC为8.77％,永续增长率2％,目标价8.35元,维持"持有"评级。

   非学历职业培训需求暂时承压,完善学历教育布局强化抗风险能力非学历职业培训需求受外部环境影响较大,24H1公司短期培训/非学历高等教育业务收入分别同比-67.33％/-54.86％,主因学员报名人数减少。外部压力下公司积极发力学历职业教育,完善和提升公司数字化人才职业培训和学历职业教育双轨发展布局,24H1学历中等职业教育收入同比+76.41％。公司旗下传智中专积极推进举办"综合高中班",第一届学生将于2024年9月正式入学。此外,公司投资举办的大同数据科技职业学院的校区基础设施建设工作已基本完成,各项准备工作按期进展中。我们认为以上布局有助于公司拓展学历职业教育布局,改善公司整体现金流稳健性,进一步提升抗风险能力和综合竞争力。

   下半年一次性开支有望环比减少24H1公司培训服务毛利率同比下降28.46pct,其中短期培训毛利率同比下降29.53pct。外部压力下公司进一步退租部分校区和优化人员结构,导致上半年一次性补偿开支较多;我们预计随着人员和校区调整逐步进入尾声,下半年费用开支绝对额环比有望减少。

   考虑短期内需求修复缓慢,下调盈利预测主流在线招聘平台岗位数据显示泛IT行业招聘需求短期仍有压力,故我们下调24/25/26年收入预测至2.39/3.11/3.85亿元(前值:6.12/7.35/8.88亿元)。需求偏弱的市场环境下费用率优化空间相对有限,我们下调归母净利润预测至-0.56/-0.12/0.41亿元。

   风险提示:线下教学及招生的修复和增长不及我们预期;募投项目进度及效益不及规划目标;IT培训行业竞争加剧。