万业企业(600641):利润端短期承压,半导体设备在手订单充足-2024年中报点评

事件概述公司发布2024年中报。

   地产业务进入收尾阶段,半导体设备在手订单充足24H1公司实现营收2.01亿元,同比-48％,其中Q2为1.02亿元,同比-62％,短期承压,主要系公司房产板块进入收尾阶段,房产交付收入同比减少。24H1凯世通和嘉芯半导体分别实现收入1717和1634万元,分别同比-55％和-75％。2024年至今,公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单约2.2亿元。2020年至今,凯世通和嘉芯半导体累计获得集成电路设备订单近19亿元,其中凯世通14亿元。2020-2023年公司半导体设备累计收入仅7亿元,目前在手订单充足,后续收入确认有望加速。

   大额公允价值变动＆投资收益拖累,利润端短期承压24H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为-0.71和-0.08亿元,由盈转亏。24H1销售净利率和扣非销售净利率分别为-59.73％和-3.84％,净利率短期承压。1)毛利端:24H1销售毛利率为59.77％,同比+10.99pct,大幅提升,我们判断主要系地产收入占比提升;2)费用端:24H1期间费用率为90.28％,同比+57.47pct,是净利率下滑主要原因,主要系收入规模下降,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.75、+33.75、+23.99和-4.02pct。3)24H1公允价值变动净收益为-9358万元,23H1为3643万元;24H1投资收益为2189万元,同比减少6276万元,均大幅拖累利润端表现,主要系购买的雪球产品和持有的股票公允价值大幅波动产生浮亏和下跌。

   立足离子注入机,"1+N"半导体设备平台化快速扩张1)凯世通:2020年至今凯世通累计签署12英寸集成电路离子注入机设备订单总数近60台,订单总金额近14亿,已完成交付30台,服务于先进逻辑、存储、功率器件、CIS图像传感器等应用领域。2024年至今,凯世通已有3家头部客户给予批量重复订单,并新增开拓2家新客户订单,低能大束流离子注入机客户突破10家以上,超低温离子注入机客户突破7家,高能离子注入机客户也突破2家。2)嘉芯半导体:2023年8月与嘉善复旦研究院签署战略合作协议,携手加强科研投入与人才建设,实现产-学-研融合。与此同时,嘉芯半导体正在进行一系列新产品及新工艺的开发立项,为实现核心设备自主可控提供持续动力。

   投资建议

   考虑到公司设备交付节奏和地产业务进展,以及公允价值变动等因素,我们调整公司2024-2025年营业收入预测分别为9.12、12.32和15.27亿元(原值12.26和13.86、16.27亿元);调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为0.90、2.33和2.85亿元(原值1.78、2.15和2.65亿元);调整公司2024-2026年EPS分别为0.10、0.25和0.31元(原值0.19、0.23、0.29元)。2024/8/30日收盘价10.02元对应PE分别为104、40和33倍,维持"增持"评级。

   风险提示半导体行业景气度下降、新业务＆客户拓展不及预期等。