美畅股份(300861):逆境方显龙头韧性,行业格局逐渐明晰-2024年半年报点评

业绩总结:公司发布2024年半年度报告。24H1公司营收14.84亿元,同比-31.55％;归母净利润2.76亿元,同比-69.11％;扣非净利润2.53亿元,同比-70.18％。其中24Q2营收6.28亿元,环比-26.75％;归母净利润0.80亿元,环比-58.92％;扣非净利润0.69亿元,环比-62.33％。24Q2公司计提资产减值损失2640万元。

   金刚线销量、价格与盈利随下游硅片环节而承压、单位期间费用下降。测算24Q2公司金刚线销售均价不到18.6元/km(含钨丝),环比下降近16％;二季度硅片产量下降,因此公司销量环比下降。生产成本方面,公司进一步降本,单km营业成本不到14元(含钨丝),环比下降。单位期间费用方面,24Q2单km期间费用1.30元,环比下降0.24元/km。单km利润方面,24Q2单km净利润约2.4元/km;加回资产减值损失后约3.2元/km,环比下降2元/km+。

   行业盈利触底,公司竞争力凸显,盈利彰显韧性。在金刚线价格持续下降,各企业间成本差异显著,盈利能力与开工率分化。24Q2公司毛利率24.9％,净利率13.0％,盈利能力大幅领先同行,在行业低迷的背景下凸显自己的综合竞争力。我们认为,合理的利润率是企业可持续发展的保障,部分企业持续亏损的局面难以为继,此轮行业周期将推动龙头企业市占率提升,行业格局在出清和技术迭代的趋势下将逐渐明晰。

   钨丝母线产能持续推进。目前公司已攻克钨丝母线生产的核心工艺,100万km月产能如期建设。我们认为放量节奏一是看与下游切片环节的适配性,二是看硅片的排产需求、以及公司自身工艺的进展。目前来看,公司钨丝母线研发与生产处于行业领先水平。

   盈利预测:公司为金刚线龙头,碳钢线盈利显著优于行业,钨丝母线量产后将巩固公司在钨丝金刚线领域的成本优势。但考虑到当前产品价格下降,我们下调公司24～26年净利润,预计24～26年公司归母净利润分别为4.4亿元、5.1亿元、7.3亿元。

   风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;原材料价格上涨,公司盈利能力下降的风险;钨丝母线技术进展和扩产不及预期的风险。