凯莱英(002821):业绩呈现稳健增长,订单端呈现边际改善

事件概述

   公司公告2024年中报:24H1实现营业收入26.97亿元,同比下降41.63％、实现归母净利润4.99亿元,同比下降70.40％、实现扣非净利润4.48亿元,同比下降71.41％。

   分析判断:

   业绩呈现稳健增长,订单端呈现边际改善公司24H1实现收入26.97亿元,同比下降41.63％,若剔除大订单影响后同比增长0.76％,其中小分子CDMO业务实现收入21.95亿元,剔除大订单影响后同比增长2.49％、新兴业务实现收入5.00亿元,同比下降5.77％。分区域来看,美国市场客户实现收入17.81亿元,剔除大订单后同比增长26.92％、欧洲市场客户实现收入1.78亿元,同比增长22.75％,整体上来看欧美客户整体实现快速增长趋势;国内市场客户实现收入6.90亿元,同比增长9.96％,受国内生物医药投融资影响呈现增长乏力。展望未来,考虑到24H1新签订单同比增长超过20％,其中欧美客户订单增速略高,以及业务能力持续强化等影响,业绩在未来3～5年逐渐恢复快速增长。

   (1)小分子CDMO业务呈现稳健增长,展望未来呈现边际改善。公司小分子CDMO业务24H1实现收入21.95亿元,剔除大订单影响后同比增长2.49％,其对应毛利率47.19％,维持在历史相对较高水平。公司24H1服务43个商业化项目、61个III期临床、249个临床前及临床早期项目,相对23H1呈现持续上升趋势。同时公司2024年PPQ项目有28个,持续储备商业化项目,为业绩中长期增长奠定基础。考虑到储备项目持续增长以及PPQ验证项目的兑现,我们判断小分子CDMO业务将呈现边际性改善。

   (2)新兴业务受国内市场低迷影响,整体承压。公司新兴业务24H1实现收入5.00亿元,同比下降5.77％,其对应的毛利率为20.29％,同比下降明显,主要受产能爬坡等因素影响。公司继续加快多肽商业化产能建设,2024年中多肽固相合成总产能达14250L,满足后续国内外客户需求,也为公司增添业务确定性。

   加速海外产能布局,为公司中长期业绩增长增添动力公司24H1接管英国SandwichSite,主要满足临床前到临床后期项目承接,为未来欧洲商业化产能基地布局带来CMC工艺支撑。租赁取得后,公司将承接其研发及生产设备、平均15年以上相关经验的人才团队、综合性药物研发技术,定位服务国际化客户,为进行国际化布局的一步,增添未来业绩增长确定性。英国SandwichSite将于8月初正式投入运营,将进一步完善公司全球供应链体系。

   投资建议

   公司作为国内领先的小分子CDMO供应商,展望未来持续深耕小分子"中间体+API+制剂"一体化服务能力,另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局,为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响、叠加国内外投融资环境持续低迷等因素,调整前期盈利预测,即24-26年营业从63.75/77.64/92.83亿元调整为59.61/68.66/80.00亿元,EPS从3.15/4.11/4.95元调整为2.95/3.64/4.32元,对应2024年08月30日63.67元/股收盘价,PE分别为22/18/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险