儒竞科技(301525):业绩短期承压,看好长期成长性

事件:公司发布2024年中期报告,上半年实现营收6.58亿元,同比-16.14％,归母净利润0.94亿元,同比-19.31％,扣非归母净利润0.78亿元,同比-30.57％;其中,二季度实现营收3.64亿元,同比-14.31％,归母净利润0.50亿元,同比-29.99％,扣非归母净利润0.44亿元,同比-36.15％。

   暖通业务承压,新能源业务保持高增。分业务来看,暖通业务收入4.39亿元,同比下滑32％,新能源业务收入2.03亿元,同比增长69％。暖通业务下滑主要源于热泵行业出口在高基数+欧洲国家放缓绿色能源计划进展的背景下出现负增长,而新能源业务则随着逐步开拓下游客户,已得到市场主流汽车厂商的认可,应用于众多主流新能源汽车车型,延续高增长态势。

   募投项目逐步落地,新能源业务占比有望进一步提高。随着公司180万套的新能源零部件逐步投产落地,叠加在工业自动化和机器人领域的产品开拓,同时由于新能源业务毛利率高于传统的暖通业务,因此新能源产品占比提升将带来盈利能力的进一步优化。

   发力工业自动化及机器人,潜力无限。报告期内,公司在自动化领域加大细分应用行业及机器人等细分市场领域的研发投入力度,聚焦重点行业和机型,充分发挥研发的经验和优势,开发客户定制化、行业定制化以及驱控一体的伺服产品,结合对客户设备工艺的深度了解,通过设计优化降本增效,为客户提供优质解决方案,力争工业自动化领域成为公司未来强有力的增长点。同时,公司在投资者互动平台表示,公司人形机器人领域产品目前处于研发阶段。依靠公司在电力电子及电机控制领域的技术积累和客户资源,有望逐步打开下游新领域。我们认为,人形机器人正处于0-1的爆发阶段,根据我们的测算,到2030年工业场景的需求量将达到328.4万台,家庭＆商用场景的需求量达到43.5万台,整体市场规模接近400亿美元,因此公司若成功切入下游客户并实现供货,未来有望打开新的增长空间。

   盈利预测:看好公司在热泵控制器等领域的市场地位布局,未来有望受益下游多领域需求爆发。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.95/3.72/4.90亿元,对应PE为14/11/8倍。给予2025年盈利15倍PE估值,目标价为59.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。