东鹏饮料(605499):业绩超预期,看好第二曲线成长潜力

业绩简评

   8月30日公司发布半年报业绩,24H1实现营收78.73亿元,同比+44.19％;实现归母净利润17.31亿元,同比+56.17％。其中,24Q2实现营收43.91亿元,同比+47.88％;实现归母净利润10.67亿元,同比+74.62％,业绩落在此前预告上限。

   经营分析

   特饮消费人群拓宽,电解质水超预期增长。1)分产品:24Q2东鹏特饮收入37.54亿元,同比+36.4％,主要系消费受众覆盖度提升叠加饮用频次增加。东鹏补水啦24H1营收4.86亿元,同比增加289.1％,全年突破10亿元可期。2)分渠道:24Q2经销/直营渠道收入分别为37.35/5.21亿元,同比+43.3％/+78.4％,终端网点增至360万,较23年底增加6％。3)分地区:24Q2广东/华东/华中/广西/西南/华北收入分别同比+15％/58.1％/49.4％/19.2％/80.6％/102.2％,重点区域华东、华中、西南表现强劲。4)24H1合同负债25.01亿元,占销售收入31.77％,同比-2.14pct。

   规模效应释放,扣非更为亮眼。1)24Q2毛利率/净利率分别为46.05％/24.29％,分别同比+3.3/+3.72

   pct。毛利率明显改善系1)电解质水终端动销加速,规模效应释放。2)白砂糖及PET等原材料单价环比下行,叠加公司采购锁价策略具备优势。24Q2销售/管理费率同比-1.58pct/-0.73pct,费率优化系冰柜投放费用集中在Q1前置,广告支出、品牌推广费用被摊薄。24H1广宣费用为5.73亿元,同比+52.34％。Q2扣非净利率为24.65％,同比+6.56pct,经营实质表现更佳。24Q2实现投资收益/政府补助分别为0.27亿元,同比-49％,主要系理财产品利息下降。

   全国化战略稳步推进,第二曲线逐步明晰,看好全年业绩高增。特饮基本盘稳固,网点数量和质量仍有增长空间。第二曲线逐步培育成型,有望借助原有渠道优势强化终端渗透。此外,新布局的细分赛道,如无糖茶、椰汁等仍有爆发潜力。利润端预计受益于规模效应释放,持续兑现较高的业绩弹性。

   盈利预测、估值与评级

   预计24-26年公司归母净利润分别为29.1/37.3/46.6亿元,分别同增43％/28％/25％,对应PE分别为30x/23x/19x,维持"买入"评级。

   风险提示

   食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。