菜百股份(605599):收入延续高增,投资金占比提升拖累盈利

事件概述菜百股份发布2024年中报,2024H1,公司实现营收109.89亿元/+31.44％,归母净利润4.00亿元/-3.00％,扣非归母净利润3.86亿元/-0.04％;单Q2来看,公司实现营收46.73亿元/+41.26％,归母净利润1.27亿元/-28.31％,扣非归母净利润1.34亿元/-22.36％。分析判断:

   上半年净增6家直营门店,线上销售延续高增长公司各销售渠道联动促进销售增长,扩大品牌覆盖面。2024H1,公司新开直营门店11家,其中8家位于华北地区、内蒙古/陕西/湖北各1家;关闭直营门店5家,其中4家位于华北地区、1家位于陕西;截至2024年6月底,共有直营门店93家,其中华北地区84家、华北以外地区9家。线上传统平台店铺销售规模稳步增长,入驻期较短的平台助力业绩增量;2024H1,电商子公司实现营收22.99亿元/+49.99％,目前公司线上入驻京东、天猫、抖音等8家平台开设店铺17家,并设立自营线上商城。

   贵金属投资类产品占比提升,毛利率结构性下滑2024H1,在金价震荡上行背景下,公司黄金饰品销售基本保持稳定,贵金属投资类产品销售增幅明显,钻翠珠宝类产品销售有所下降。毛利率较低的贵金属投资类产品占比提升,导致整体毛利率结构性下滑,2024H1,公司毛利率9.07％/-2.42pct。费用端,2024H1,公司管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.45％/2.35％/0.22％/0.04％,同比分别-0.14pct/-0.24pct/-0.01pct/同比持平。

   持续提升自主研发产品规模,增强北京以外地区影响力展望下半年,产品端,公司将进一步加强IP合作,探索与知名设计师、时尚机构和品牌的跨界合作,挖掘和培育爆款产品,优化设计师团队培养计划、提升自主研发产品规模;2024H1,公司推出与北海公园联名的系列产品及自主设计的2024年"东方花园""mystyle""百事如意"系列等新品,自主产品系列整体销售额较上年实现同比增长。渠道端,公司将继续结合各区域特点,强化运营质量,优化商品结构,扩大西安、武汉等重点区域的客户基数,增强品牌北京以外地区影响力。

   投资建议结合中报业绩,我们调整此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为214.36/252.29/286.96亿元(原预测201.29/226.60/251.84亿元),归母净利润分别为7.58/8.42/9.50亿元(原预测8.25/9.29/10.49亿元),EPS分别为0.97/1.08/1.22元(原预测1.06/1.19/1.35元),最新股价(8月30日收盘价10.74元)对应PE分别为11/10/9倍,维持"增持"评级。

   风险提示黄金价格大幅波动,行业竞争加剧,门店拓展不及预期。