青岛港(601298):经营业绩基本符合预期,港口整合深化值得期待

青岛港于2024年8月29日发布2024年半年度报告:2024年上半年,公司实现营业收入90.67亿元,同比下降0.98％;实现归母净利润26.42亿元,同比增长3.05％;经营活动产生的现金流量净额为17.17亿元,同比下降43.53％;基本每股收益为0.41元,同比增长5.13％;加权平均净资产收益率为6.50％,同比减少0.13个百分点。

   2024年Q2,公司实现营业收入46.37亿元,同比增长0.68％,环比增长4.68％;

   实现归母净利润13.25亿元,同比增长1.56％,环比增长0.62％;经营活动产生的现金流量净额为11.56亿元,同比下降42.70％,环比增长105.97％。

   集装箱:实现吞吐量与分部业绩双增长。1)2024年上半年,公司及其合营企业、联营企业(不计公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例)实现集装箱吞吐量1582万TEU,同比增长9.0％;新增集装箱航线8条,中转箱量同比增长14.2％;新增9个内陆港,开通6条海铁联运班列,海铁联运箱量完成131万TEU,同比增长13.4％。

   分季度来看,2024年Q1、2024年Q2分别实现集装箱吞吐量767、815万TEU,同比分别增长11.5％、6.7％。2)2024年上半年,公司集装箱处理及配套服务实现分部业绩10.83亿元,同比增长23.1％,主要因为集装箱业务量增加实现增收增效;其中,实现控股公司利润5.39亿元,同比增长34.4％;对合营公司及联营公司的投资收益为5.44亿元,同比增长13.6％。

   液体散货、干散杂货:分部业绩有所承压。1)2024年上半年,公司液体散货处理及配套服务实现分部业绩12.43亿元,同比下降3.7％,主要受周边港口新投产原油码头、炼厂开工率下降等影响;其中,实现控股公司利润11.36亿元,同比下降1.3％;对合营公司的投资收益为1.07亿元,同比下降23.4％。2)2024年上半年,公司金属矿石、煤炭及其他货物处理以及配套服务实现分部业绩2.97亿元,同比下降9.8％,主要因为低费率业务量占比提高;其中,实现控股公司利润2.82亿元,同比下降10.5％;对合营公司的投资收益为0.15亿元,同比增长5.6％。

   山东港口整合持续推进,公司综合竞争力有望增强。根据公司发布的《青岛港国际股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,公司拟向日照港集团、烟台港集团发行股份及支付现金购买油品公司100％股权、日照实华50.00％股权、联合管道53.88％股权、港源管道51.00％股权;标的资产交易对价共计94.4亿元,其中股份对价48.1亿元、现金对价46.3亿元。根据公告内容,为更好的提升上市公司资产质量和每股收益水平,本次交易剔除了盈利能力偏弱的干散杂货港口及配套业务标的资产,增加了自前次预案公告后盈利及建设进度提升较快的液体散货港口装卸及配套业务相关标的资产。根据信永中和出具的《备考审阅报告》,不考虑募集配套资金的影响,基于2023年及2024年Q1数据进行测算,本次交易完成后,上市公司的资产规模、收入规模及利润规模较本次交易前均有所提升,每股收益也有所增厚,有利于巩固上市公司行业地位和提升核心竞争力。本项交易尚未完成,建议持续关注后续相关进展。

   盈利预测、估值及投资评级:暂不考虑公司拟收购资产的影响,预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为54.19、60.14、65.93亿元,每股收益分别为0.83、0.93、1.02元,当前股价9.31元,对应PE分别为11.2X/10.0X/9.2X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业费率调整风险、港口整合不及预期风险、模型假设和测算误差风险、信息数据更新不及时风险。