长沙银行(601577):业绩略有放缓,县域金融成效明显-2024年半年报点评

业绩增速略有放缓。2024年上半年实现营收130亿元,同比增长3.3％,归母净利润41亿元,同比增长4.0％。其中二季度单季营收同比下降0.9％,归母净利润同比增长2.3％。

   规模扩张速度放缓,净息差收窄,但绝对水平仍处在同业较好水平。上半年净利息收入同比下降0.6％,其中二季度单季下降4.9％,受规模扩张速度放缓和净息差收窄拖累。期末资产总额1.09万亿元,贷款总额0.53万亿元,同比分别增长了11.7％和9.9％,增幅略有下降,符合行业趋势。公司披露的上半年净息差2.12％,同比下降22bps,较2023年全年下降19bps,主要是资产端收益率下降幅度较大拖累。资产端,上半年贷款收益率5.31％,同比下降了47bps,同业投资和债券投资收益率同比均有所下降,带来生息资产收益率同比下降了32bps至4.34％。负债端,伴随存款挂牌利率下调,以及公司积极压降高成本负债,负债成本有所下降,但由于存款呈现定期化,因此负债成本下降幅度有限。上半年存款成本率1.88％,同比下降16bps,计息负债成本2.07％,同比下降了12bps。

   县域金融发展态势较好,深化大零售转型。公司聚焦"做实县域",不断升级创新经营模式和特色产品。在湖南县域网点全覆盖的基础上,实施县域网格化经营,优化"两湘"产品和"线上+线下"结合模式等。期末公司县域零售客群647万户,县域存款余额较年初增长5.15％,县域贷款余额较年初增长14.29％。大零售业务稳中提质,期末零售客户数达1806万户,较年初增长2.1％,管理零售AUM达4277亿元,较年初增长6.9％。

   不良率指标平稳,但逾期率和关注率有所提升。期末不良率1.16％,较3月末提升1bp,测算的上半年年化不良生成率1.15％,同比提升7bps。期末关注率2.26％,逾期率1.98％,较年初分别提升44bps和45bps。公司拨备计提稳定,期末拨备覆盖率312.8％,较年初下降1.4个百分点。

   投资建议:由于资产端收益率下降幅度较大,负债端存款定期化趋势未有效缓解,我们下调2024-2026年净利润至782/842/918亿元(原预测810/896/998亿元),对应同比增速为4.7％/7.7％/9.0％。当前股价对应2024-2026年PE值为3.8x/3.6x/3.3x,PB值为0.45x/0.41x/0.37x,维持"中性"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。