江海股份(002484):2Q24业绩触底回升,车载薄膜电容在手订单饱满

2Q24公司营收、利润均创历史新高。公司1H24合计实现营收23.64亿元,(YoY-4.43％),归母净利润3.47亿元(YoY-3.91％)。对应单季度2Q24营收13.13亿元(YoY+1.70％,QoQ+24.89％),归母净利润2.11亿元(YoY+1.61％,QoQ+53.77％),面对需求下滑、竞争加剧等不利因素,公司积极开拓,充分发挥自身优势,实现了单季度营收和利润创历史新高。2Q24毛利率26.02％(YoY-0.66pct,QoQ+2.44％),也终止了连续3个季度的下滑。

   铝电解电容继续巩固优势领域,并发力小型化、固液混合等高端市场。1H24公司铝电解电容营收19.10亿元(YoY-4.68％),毛利率26.56％(YoY-1.01pct)。公司继续巩固和提升铝电解电容器在工控、新能源、汽车等领域的业务量和市占率,并持续推进MLPC、固液混合等高端应用。此外,公司将快速补齐小型电容器产能、技术工艺提升和用户群拓展等短板,完成核心材料电极箔中长期发展规划建设。

   薄膜电容积极开拓汽车市场,户储去库存接近尾声。1H24公司薄膜电容营收2.22亿元(YoY+12.88％),实现毛利率16.47％(YoY-4.09pct)。毛利率下降主要系:1)产品降价导致盈利下降;2)薄膜电容器户储市场库存太多,需求下滑。公司积极采取措施提升高压大容量薄膜电容器扩产项目效益,目前已出现较大改观,2季度末随着去库存结束和行业稳定发展,薄膜电容器在风/光储应用端需求将有所增长;且电动汽车领域在手订单饱满,未来效益有望实现较大幅度增长。

   超级电容调频侧应用开启大规模推广,持续拓展新应用领域。1H24超级电容营收1.09亿元(YoY+8.40％),毛利率20.57％(YoY-3.07pct)。一方面,在传统应用端,公司将采取新的策略及有效的降本措施积极应对;另一方面,在发电侧、用户侧调频等新应用领域,均已具备良好基础并将开启大规模推广,在节能减排智能制造等领域也已开始规模化应用。

   投资建议:维持盈利预测,维持"优于大市"评级。

   维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润7.37/8.45/10.03亿元,同比增速4.2/14.6/18.7％,当前股价对应PE14/12/10x。我们预计公司主要产品降价幅度将逐步收窄,铝电解电容在高端领域持续突破,薄膜电容汽车领域发展乐观,我们看好公司长期成长,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争格局进一步恶化的风险。