开立医疗(300633):业绩短期承压,年内有望逐季向好-公司简评报告

投资要点

   公司业绩短期承压。2024H1,公司实现营收10.13亿元(YoY-2.94％),归母净利润1.71亿元(YoY-37.53％),扣非归母净利润1.55(YoY-43.27％);其中Q2单季,公司实现营收5.33亿元(YoY-6.48％),环比增长11.27％;归母净利润0.70亿元(YoY-47.70％),环比下降29.75％;扣非归母净利润0.63亿元(YoY-57.49％)。公司业绩短期承压,主要是终端医院采购减少所致,当前季度环比提升,下半年有望逐季向好。

   盈利能力短期下滑,投入加码保障长期发展。2024H1,公司毛利率与净利率分别为67.43％、16.84％,分别同比下降1.55、9.33pct。期间费用率方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为28.37％、6.20％、20.95％、-2.86％,同比分别上升6.18、0.89、4.68、0.20pct;销售、研发费用率显著增长主要是公司加大投入,相关团队扩充所致。整体来看,公司在当前行业整体承压的情况下依旧加大研发与销售端投入,未来成长性得到保障。

   超声、内镜销售平稳,产品梯队完善竞争力强。分品类来看,报告期内,公司超声业务实现营收6.10亿元(YoY-5.94％),实现毛利率62.99％(-3.53pct);内镜业务实现营收3.87亿元(YoY+2.84％),实现毛利率73.77％(-0.05pct)。上半年受到终端医院采购减少因素影响,招标量同比下滑较多,产品入院不达预期。我们预计伴随下半年大型设备以旧换新政策逐步推进,终端医院陆续恢复采购,公司超声、内镜业务有望重回良好增长态势。从中长期来看,公司超声产品持续迭代升级,有望逐步实现高端进口替代;内镜业务产品梯队持续完善,满足高端、中端、低端等多层次用户需求的内窥镜产品系列,可提供比较完善的科室综合解决方案,国内市占率有望持续快速提升。

   投资建议:我们预计受益于下半年设备以旧换新政策逐步落地等,终端医院采购有望逐步恢复;公司产品梯队持续完善,国内市占率有望持续提升。预计公司2024-2026年的营收分别为26.46/31.86/37.73亿元,归母净利润分别为5.88/7.24/8.86(原值:5.88/7.23/8.85)亿元,对应EPS分别为1.36/1.67/2.05(原值:1.37/1.68/2.05)元,对应PE分别为21.94/17.82/14.57。维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期风险,产品研发进展不及预期风险,汇率变动风险等。