中信证券(600030):业绩或优于行业,展现龙头优势-2024年半年报点评

事项:中信证券发布2024年中报。剔除其他业务收入后营业总收入:267亿元,同比-10％,单季度为141亿元,环比+13.6亿元。归母净利润:105.7亿元,同比-6.5％,单季度为56.1亿元,环比+6.5亿元。

   评论:ROE环比稳定,业绩符合预期。公司报告期内ROE为3.8％,同比-0.6pct。单季度ROE为2％,环比+0.2pct。杜邦拆分来看:1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为:3.9倍,同比-0.03倍,环比-0.3倍。

   2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为2.4％,同比-0.5pct,单季度资产周转率为1.3％,环比+0.2pct。

   3)公司报告期内净利润率为39.5％,同比+1.5pct,单季度净利润率为39.9％,环比+0.9pct。

   资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为11011亿元,同比+756.1亿元,净资产:2793亿元,同比+214.1亿元。杠杆倍数为3.9倍,同比-0.03倍。公司计息负债余额为5292亿元,环比-842.1亿元,单季度负债成本率为0.8％,环比+0pct,同比+0pct。

   重资本业务收益率环比稳定,考虑市场环境变化,公司收益率或优于行业。公司重资本业务净收入合计为128.4亿元,单季度为70.6亿元,环比+12.8亿元。重资本业务净收益率(非年化)为1.4％,单季度为0.7％,环比+0.1pct。拆分来看:1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为117.3亿元,单季度为62.7亿元,环比+8.1亿元。单季度自营收益率为1％,环比+0.2pct。对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-2.61％,环比+0.98pct。纯债基金平均收益率为+1.03％。环比-0.06pct。

   2)信用业务:公司利息收入为103.2亿元,单季度为51.4亿元,环比-0.5亿元。两融业务规模为1134亿元,环比-9.2亿元。两融市占率为7.65％,同比+0.66pct。

   3)质押业务:买入返售金融资产余额为561亿元,环比+63.2亿元。

   经纪业务收入波动优于市场日均成交变化。经纪业务收入为48.8亿元,单季度为24.4亿元,环比-0.2％,对比期间市场期间日均成交额为8321.5亿元,环比-7.3％。

   投行业务业绩或优于行业。投行业务收入为17.4亿元,单季度为8.7亿元,环比+0亿元。对比期间市场景气度情况来看,IPO主承销金额为32.7亿元,环比-85.1％,再融资主承销金额为274.6亿元,环比-65.9％,公司债主承销金额为6827.5亿元,环比-38.3％。

   资管业务环比提升。资管业务收入为49.1亿元,单季度为25.6亿元,环比+2亿元。

   投资建议:公司各项业绩表现相对较优,业绩同比环比增速或高于行业平均,展现行业龙头在市场景气度下行背景下的更优表现。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为1.53/1.72/1.80元,BPS分别为19.50/20.66/20.67元,当前股价对应PB分别为0.96/0.91/0.91倍,ROE分别为7.85％/8.33％/8.69％。我们维持中信证券2024年1.4倍PB估值预期,对应目标价27.30元,维持"推荐"评级。

   风险提示:风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期