桂林三金(002275):Q2业绩环比显著改善,坚守战略夯实持续稳定增长-公司点评报告

业绩符合预期,Q2业绩环比显著改善

   公司发布2024年半年报:2024H1营业收入10.68亿元(-10.53％),归母净利润3.01亿元(-20.70％),扣非净利润2.74亿元(-25.21％),经营现金流净额2.03亿元(+7.16％)。分季度看,2024Q1～Q2分别实现营业收入4.83亿元(-32.59％)、5.86亿元(+22.50％),归母净利润1.00亿元(-40.90％)、2.01亿元(-4.45％),扣非净利润0.88亿元(-46.57％)、1.87亿元(-7.96％)。受去年同期销售突发性大幅增加及社会库存较高等因素影响,公司上半年业绩下滑,但Q2营收、利润环比显著改善,经营持续向好。

   2024H1毛利率为74.73％(+1.46pct),其中工业毛利率76.37％(-1.37pct),商品流通毛利率28.64％(-2.74pct),其他业务毛利率-3.14％(+42.08pct)。2024H1净利率为28.17％(-3.61pct)。从费用率来看,2024H1销售费用率为27.28％(+4.35pct),加大了市场推广和销售力度;管理费用率为7.17％(-0.64pct);研发费用率为7.40％(+2.04pct);财务费用率为-0.12％(-0.04pct)。

   重视市场推广,深入推进降本增效,夯实持续稳定增长

   分板块来看,2024H1工业板块营收10.38亿元(-5.60％);商业流通板块营收0.22亿元(-5.62％)。2024H1公司努力克服外部经济环境、市场需求、医药政策变化等不利因素的影响,及时研判市场形势,调整营销策略,加大了市场推广和销售力度;在研发和产品多元化上不断发力,加大研发投入,积极构建产品护城河,增强公司产品竞争力;坚持以降本增效为导向,深入推进精益管理,提高设备产能和生产效率。公司持续推进"以中药制药为核心、为根基的医药产业为主体,以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼,相关产业为辅"的一体两翼发展战略,并不断在口腔咽喉用药、泌尿系统用药等领域巩固或强化领导或领先地位,未来一线品种打开院内空白市场,二、三线品种快速成长,有较大提升空间,生物制药板块有望进一步减亏,持续稳定增长具有坚实的基础。

   盈利预测与投资建议

   预计公司2024-2026年营业收入分别为23.89/26.39/29.16亿元,归母净利润分别为4.81/5.31/5.87亿元,当前股价对应PE分别为16.55/14.98/13.54倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   渠道推广不及预期风险;药品研发失败风险。