绿联科技(301606):巩固高质发展,海外驶入快车道-2024年中报点评

本报告导读:公司保持营收净利较快增长、海外占比延续提升;依托UGREEN品牌构筑综合产品矩阵,技术研发铸就品牌势能,中长期发展值得期待。

   投资要点:维持增持。H1营收27.4亿元/+29.3％,归母净利2.07亿元/+11.3％,扣非2.01亿元/+13.6％符合预期;维持预测公司2024-26年EPS为1.12/1.36/1.64元增速20/21/21％,维持目标价37.7元,维持增持。

   H1综述:1)Q1/2单季度营收增速27.1/31.4％,归母增速10.4/12.1％,扣非增速14.2/13％;2)H1毛利率38.4％/-0.3pct,其中境外/境内业务分别45.7％/-1.5pct、29.4％/-1pct,充电/传输/音视频/移动周边/存储类产品分别37.9/41.1/42.4/35.4/25.7％,同比分别-1.1/+0.9/+1.3/+0.2/-3.8pct;净利率7.52％/-1.37pct;3)期间费用率29.1％/+1.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别19.9/4.3/5.1/-0.1％,同比分别+1.4/-0.5/+0.5/-0.03pct;4)经营净现金流1.85亿元/+69.8％;5)拟现金分红1.24亿元,分红率约60％。

   充电类营收增速超50％,海外占比延续提升。1)H1分品类:充电类营收9.89亿元/+53.5％占比36％,传输类7.97亿元/+20.8％占比29％,音频类4.91亿元/+9.7％占比17.9％,移动周边类2.36亿元/+16.5％占比8.6％,存储类1.84亿元/+34.7％占比6.7％;2)分地区:中国大陆营收12.2亿元/+14.4％占比44.7％,欧洲5.04亿元/+43.9％占比18.4％,美洲4.36亿元/+54.1％占比15.9％,东南亚2.71亿元/+64.2％占比9.9％;3)分渠道:亚马逊营收9.33亿元/+40.8％占比34.1％,京东4.27亿元/+9.7％占比15.6％,天猫3.45亿元/+10％占比12.7％;

   此外速卖通、Lazada、Shopee增速均超25％,但占比较低。

   强化研发创新,积极拓展全渠道。1)重点加大在NAS私有云存储、耳机声学、充电续航等产品及技术领域的研发力度,截至H1末拥有发明专利24项(另有139项申请中)、实用新型专利292项;2)充电类产品中移动充电产品、高瓦数氮化镓快充产品,存储类产品中智能云存储产品,音视频类中耳机产品等均实现快速的市场扩张;

   3)依托品牌力的不断提升,进一步巩固线上渠道、拓展线下渠道,产品已入驻山姆、ApplePremium门店、沃尔玛等大型商超;3)持续推出新品,NAS私有云推出新品DXP系列。

   风险提示:国际贸易摩擦风险、海运上涨风险、行业竞争加剧等