航材股份(688563):国内外业务均衡发展;关联交易指引航发业务向好-2024年中报点评

事件:公司8月29日发布2024年中报,1H24实现营收15.1亿元,YoY+14.5％;归母净利润3.1亿元,YoY+5.2％;扣非归母净利润2.7亿元,YoY-8.2％。公司业绩表现基本符合市场预期。1H24营业收入增长主要是订单增长。我们综合点评如下:

   2Q24收入稳健增长;盈利能力有所波动。1)单季度看:2Q24实现营收8.3亿元,YoY+12.9％;归母净利润1.63亿元,YoY-6.8％;扣非净利润1.45亿元,YoY-17.7％。2Q24毛利率同比下降6.0ppt至28.7％,净利率同比下降4.2ppt至19.6％。2)上半年看:1H24毛利率同比下降5.9ppt至29.4％;净利率同比下降1.8ppt至20.6％。整体来看,1H24公司盈利能力有所下滑。

   国内外业务均实现平稳增长;航空/非航空成品件表现较好。分业务看,1H24:1)航空成品件收入7.3亿元,是2023全年收入(12.4亿元)的58.9％;1H24毛利率38.0％,相较2023全年毛利率32.5％提升5.5ppt。2)基础材料收入5.7亿元,是2023全年收入(13.2亿元)的43.2％;1H24毛利率23.6％,相较2023全年毛利率31.5％下降7.9ppt。3)非航空成品件收入1.6亿元,是2023全年收入(1.2亿元)的131.2％;1H24毛利率11.9％,相较2023全年毛利率15.2％下降3.4ppt。4)加工服务收入0.36亿元,是2023全年收入(0.80亿元)的45.3％;1H24毛利率12.6％,相较2023全年毛利率13.4％下降0.9ppt。分地区看,1H24:1)国内收入14.1亿元,YoY+16.1％;毛利率较2023全年毛利率下降1.2ppt至30.4％。2)海外收入1.0亿元,YoY+15.3％;毛利率较2023全年下降2.8ppt至15.7％。综上来看,1H24国内外业务收入均实现稳健增长,航空/非航空成品件表现较好,基础材料收入和盈利能力相对承压。

   持续加大研发投入;关联交易指引航发业务快速增长。费用方面,1H24期间费用率同比减少0.7ppt至8.8％。科技创新是公司核心竞争力,1H24研发费用同比增长9.6％至1.0亿元,研发费用率同比下降0.3ppt至6.8％。关联交易方面,1H24公司关联采购/接受劳务同比增长39.2％至1.1亿元,关联销售/提供劳务同比增长37.5％至5.2亿元,约占公司收入的34.3％,公司是航发集团下属单位,关联销售/提供劳务的快速增长反映公司国内航发相关产品实现较好发展。现金流方面,1H24公司经营活动现金流净额为-1.7亿元,去年同期0.5亿元,主要是公司业务规模扩大,投入增加,本期到期的应付票据较多。

   投资建议:公司是我国航空特种材料领域龙头企业,依托北京航材院打造航空特材"航母"平台,我们看好公司未来发展潜力。预计2024～2026年归母净利润分别为6.9亿、8.6亿、10.5亿元,对应2024～2026年PE分别为31/25/21x。我们考虑到公司在航空特材领域的领先地位和稀缺性,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;募投项目建设进度不及预期;产品降价等。