东方日升(300118):组件出货盈利短期承压,HJT技术优势稳固-2024半年报点评

事件2024年8月26日,公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入104.6亿元,同比减少40.6％,实现归母净利润-9.6亿元,同比由正转负。其中2024Q2公司实现营业收入55.3亿元,归母净利润-6.8亿元,实现销售毛利率9.8％,环比提升1.8pct,实现销售净利率-12.3％,环比下降6.7pct。

   组件业务出货盈利均有所承压2024H1国内组件招标结构中N型占据主流,大量新产能投放推动快速切入N型时代,行业竞争加剧。2024H1公司组件业务实现营收81.7亿元,同比减少40.1％,毛利率6.8％,同比下降4.7pct,组件销量7.9GW,同比减少5.4％,其中国内出货4.0GW,均价0.86元/W,美国出货0.5GW,均价2.97元/W,西班牙出货0.4GW,均价1.06元/W,欧美成熟市场对HJT接受度较高,相对国内享受技术溢价。

   HJT技术优势突出持续推进降本增效目前公司HJT电池片转换效率突破26.50％,组件效率突破24.70％,TOPCon电池片效率突破26.00％,组件效率突破22.65％。昇连接无应力互联技术、0BB、双面微晶、210超薄硅片均已导入HJT量产,浆料纯银用量低于6mg/W,助力降本增效。截至2024年6月底,公司组件产能35GW,受当前行业竞争加剧影响,公司谨慎规划产能投放速度,2024H2电池片环节宁海15GW、金坛4GW、滁州10GW项目,以及组件环节宁海15GW、金坛6GW项目将按计划有序推进。

   存货及固定资产减值影响业绩表现2024H1公司计提信用及资产减值准备合计8.8亿元,其中存货跌价准备5.5亿元,固定资产减值准备3.5亿元。2024H1公司财务费用2.7亿元,相对2023年同期-2.0亿元大幅增长4.7亿元,主要系汇兑收益减少、利息支出增加所致,管理费用6.2亿元,同比增长17.5％,研发投入3.2亿元,同比减少34.4％。

   盈利预测与投资建议受行业竞争加剧影响,晶硅产业链价格大幅下行,公司组件业务业绩承压,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为298.8/393.0/494.0亿元,同比分别-15.4％/31.5％/25.7％;归母净利润分别为4.2/13.4/21.1亿元,同比增速分别为-69.3％/219.3％/57.8％。EPS分别为0.37/1.17/1.85元。长期来看,公司有望凭借HJT先发技术优势获得长期增长空间,建议关注。

   风险提示:新产能落地不及预期;产业链价格大幅波动;光伏装机需求不及预期。