财通证券(601108):资管业务表现亮眼,自营投资高基数拖累业绩-2024中报点评

资管业务表现亮眼,自营投资高基数拖累业绩2024H1公司营业总收入/归母净利润为30.3/9.3亿元,同比-13％/-11％,年化加权平均ROE5.28％,同比-0.9pct,权益乘数(扣客户保证金)3.49倍,同比+0.23倍。经纪业务具有韧性,资管业务同比增长,投资受高基数影响下降以及投行业务承压拖累业绩。考虑市场低迷,我们下修2024-2026年盈利预测至21/26/32亿元(调前24/30/37),同比-7％/+22％/+23％,ROE5.9％/6.9％/8.0％,EPS为0.5/0.6/0.7元。公司区位优势突出,财富管理转型持续深化,资管业务优势稳固,当前股价对应PB0.8/0.8/0.7倍,具有安全边际,维持"买入"评级。

   经纪业务具有韧性,投行巩固省内债券业务优势,资管业务表现亮眼(1)经纪净收入5.7亿元,同比-1％,市场日均股基成交额9896亿元,同比-6％,公司经纪业务表现具有韧性。2024H1公司算法交易量同比翻番,带动公司整体股基市占率及代买净收入市占率增长。公司持续推进财富管理转型,2024H1公司整体新增客户数21万,销售金融产品和产品保有量同比+8.5％/+18.9％。(2)投行业务净收入2.8亿元,同比-12％。公司深入推进"深耕浙江"战略,持续巩固债券业务优势,公司债和企业债承销规模位居行业第9、省内第1,省内市占率提升至22.3％,在浙江省6个地级市的市占率位居第1。(3)资管业务净收入8.3亿,同比+18％,财通资管净利润2.2亿,同比+6％,年化ROE16％,同比-4.9pct,期末总AUM2863亿,较年初+3.5％,其中集合资管收入5.1亿,同比+43％,集合资管AUM748亿元,同比-21％,较年初-0.3％,收入增长或与债市表现较好有关。公募非货/偏股AUM为1097/99.5亿元,同比+10％/-47％,市占率0.61％/0.16％,较年初+0.01/-0.05pct。

   永安期货、浙商资产ROE下降,自营投资收益同比下降(1)2024H1公司参股的永安期货/浙商资产净利润为3.1/6.3亿元,同比-25％/-5％％,利润贡献10％/14％,ROE4.9％/8.4％,同比-1.9/-1.0pct。(2)投资收益10.2亿元,同比-32％,年化自营投资收益率为3.2％(2024Q1为3.3％,2023H1为5.3％)。2024H1末自营金融资产规模527亿元,同比+8％,较年初+2％。

   险提示:市场波动风险;财富管理、资产管理增长不及预期。