威高骨科(688161):业绩短期承压,单Q2业绩环比改善-2024年半年报业绩点评

事件:24H1营收实现7.51亿元(-6.81％,同比,下同),归母净利润0.93亿元(-16.67％),扣非归母净利润0.89亿元(-16.70％)。24Q2营收实现4.03亿元(-3.12％),归母净利润0.58亿元(+230.47％),扣非归母净利润0.55亿元(+237.38％)。上半年业绩符合我们预期。

   上半年公司骨科各产线集采逐步进入平稳执行阶段:2024年上半年骨科植入物耗材带量采购已全面落地,各主要集采产线逐步进入平稳执行阶段。2024年5月,关节产品续约完成,下半年开始陆续执行;2023年下半年的创伤联盟集采续约和运动医学全国集采在2024年上半年开始陆续执行;2023年上半年的脊柱全国集采目前已全面执行。

   脊柱、创伤产线二季度收入环比一季度均有不同程度恢复:2024年上半年,公司脊柱实现收入2.2亿元,24Q2环比24Q1收入增长15％;24H1脊柱手术量同比增长15％,公司脊柱产品销量同比增长36％。24H1创伤产线实现收入1.2亿元,其中24Q2环比24Q1增长33％;24H1创伤手术量同比增长28％,公司创伤产品销量同比增长25％。24H1关节产线实现收入2.3亿元,手术量同比增长21％,销量同比增长22％。24H1运动医学实现收入1880万元,其中二季度环比一季度收入增加4倍。24H1公司PRP产品销售收入约1亿元,科室覆盖度不断提升。

   公司关节产线上半年续标情况良好:2024年5月,公司在人工关节接续采购的中标情况总体较好。根据人工关节接续采购文件公示的采购需求量,中标数量上,公司关节产品威高海星、威高亚华协议年度采购需求量共计53,679台,占全部总需求量比例为9.23％。在中标价格上,主要产品组套相比于上一轮集采中标价均有提升,其中膝关节产品的价格提升较为明显。

   盈利预测与投资评级:考虑到集采执行对2024年业绩短期扰动,我们将2024年归母净利润由2.69亿元调为2.31亿元,维持2025-2026年归母净利润为3.51/4.15亿元,对应当前市值的PE估值分别为36/24/20倍。考虑到公司平台属性仍在,市场份额逐步提升,维持"买入"评级。

   风险提示:国内常规业务销售不及预期风险,渠道库存出清缓慢风险,反腐对手术量持续影响等。