新奥股份(600803):积极推动降本增效,公司发展前景可期-深度报告

公司的客户池规模庞大。公司主要从事天然气销售并提供相关服务,截至2024年6月底,公司在全国共计拥有260个城市燃气项目,市场覆盖安徽、福建、广东、广西、河北、河南、湖南、江苏、江西、辽宁、山东、浙江、上海、天津等20个省级行政区,服务超3000万户家庭和25万个企业客户,客户池规模庞大。

   国际国内双资源池强化公司供气能力。国内资源方面,公司与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议,扩大三桶油资源基本盘,支撑下游市场开发;另外公司强化自主资源池构建,优化新疆庆华、大唐能源、山西煤层气及重庆页岩气基础量成本。国际资源方面,2023年公司与美国切尔尼公司新签约长协180万吨年,与NextDecade的200万吨长协合同生效,与雪佛龙、道达尔的长协确定未来5年价格,并与阿布扎比国家石油公司签署长约资源框架协议,公司海外长协资源累计超过1000万吨年。总体来看,公司积极推进国内资源聚合、扩大国际资源池,提高公司资源组合多样性。资源组合丰富多样有利于降低公司对单一供应方的依赖性,增强天然气供应与调剂的灵活性。

   未来舟山接收站扩产有望助推公司LNG外输及直销气等业务的开展。公司自有舟山接收站,可对船运LNG进行接卸、储存、气化和外输等作业,并对外提供服务获取外输费用等。2023年舟山接收站处理量为155.68万吨。同时,舟山接收站向城燃企业提供储气能力服务,有助于公司直销气业务的开展。未来随着三期项目逐步建成投产,舟山接收站的处理能力将进一步增强,有望助推公司LNG外输及直销气等业务的开展。

   多措并举推动财务费用下降。公司通过发行国内债券、低成本贷款置换等多种措施,推进高成本贷款的置换工作,负债规模明显降低,并带动财务费用下降,2023年公司财务费用同比减少12.83亿元。2024年上半年,公司财务费用为5.02亿元,同比减少6.93亿元。截至2024年6月底,公司总负债较2023年底下降28亿,负债规模缩减有望促进公司财务费用下降,进而影响公司经营业绩。

   投资建议:维持公司"买入"评级。公司长期深耕天然气行业,拥有庞大的客户池规模。当前公司积极推进国内资源聚合、扩大国际资源池,提高公司资源组合多样性。资源组合丰富多样有利于降低公司对单一供应方的依赖性,增强天然气供应与调剂的灵活性。另外,舟山接收站三期项目建设正有序推进,未来随着三期项目逐步建成投产,舟山接收站的处理能力将进一步增强,有望助推公司LNG外输及直销气等业务的开展。在我国天然气行业良性发展的背景下,公司发展值得期待。预计20242026年公司每股收益分别为1.96元、2.05元、2.14元,对应PE估值分别为9倍、9倍、8倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示气源获取风险;原材料价格波动风险;汇率波动的风险;安全经营的风险等。