水星家纺(603365):环境承压,关注产品及渠道建设

公司发布2024中期报告24Q2公司营收9亿,同减9％;归母净利0.5亿,同减39％;扣非后归母净利0.5亿,同减28％。24H1公司营收18.1亿,同增0.5％;归母净利1.5亿,同减13.9％;扣非后归母净利1.3亿,同减2.7％。随着我国经济持续恢复,24H1市场供需关系有所改善,我国家纺总体运行平稳,但全球宏观经济环境仍呈现出复杂多变特征,经济体面临不确定性增强,特别是第二季度以来,社零消费整体有所承压。

   24H1毛利率41.9％,同增2.0pct;费用率方面,销售费率25.6％,同增1.7pct,系本期广告宣传费、工资性支出增加所致;管理费率5.2％,同增0.5pct;研发费率2.2％,同增0.2pct;财务费率-0.3％,同增0.3pct;公司24H1净利率8.1％,同减1.4pct。

   延续大单品策略,全渠道体系深化触达力公司强化被芯品类核心优势,通过核心大单品优势,带动全品类产品战略落地;与人民国货工程达成战略合作,在质量、创新、市场等方面得到权威认可,公司推出人民国货工程联名产品,通过新品联名线上推广、会员互动、大牌活动日联动等方式获得了良好的曝光量。公司不断优化渠道结构、提高渠道效率、增强渠道影响力,打造渠道优势,具备覆盖线上线下的全渠道体系。通过多样化的渠道广泛触达市场,更好地满足不同市场需求,增加市场渗透率。其中,线上电商和线下经销是公司的主力优势渠道,二者保持均衡发展。同时,公司亦通过建设线下自营渠道加大对核心商圈的进驻力度。

   线上渠道,公司是业内较早重点布局电商的家纺企业并迅速积累先发优势,经过多年高效运营,在数字化营销、技术驱动与平台能力、优化用户体验、供应链与物流、新兴技术与新业务模式运用等关键因素上建立竞争壁垒;一方面保持在天猫、京东、唯品会等平台规模化经营优势,另一方面进驻抖音、快手、拼多多等具备高潜力的电商平台,形成了从货架电商到内容电商的全方位覆盖,深化了渠道的触达力。线下渠道,公司依托完善的经销商体系而布局的终端门店长期、深入渗透我国高线城市和大部分低线城市,完成了多层次的消费群体覆盖。线下零售业态为公司品牌得以家喻户晓建立了坚实基础,能够为消费者提供更为全面的消费体验,精准地满足细分场景下的消费需求等。公司通过线下自营渠道建设,成功进驻了多个高线城市的核心商圈,并打造多个标杆性终端门店,对高线城市消费群体的覆盖,进一步加深公司品牌影响力。

   调整盈利预测,维持"买入"评级基于24H1表现及环境变化,我们调整盈利预测,预计24-26年归母分别为3.7亿、4.2亿以及4.6亿(原值为为4.3、5.0、5.5亿);PE分别为8X、7X、7X。

   风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;消费者需求趋势变化风险;新产品研发风险等。