海力风电(301155):经营短暂承压,合同负债同比高增

公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收约3.6亿元,同比下降65％,实现归母净利1.1亿元,同比下降20％,扣非净利1.0亿元,同比下降14％;其中2024Q2实现营业收入2.4亿元,同比下降56％,归母净利0.3亿元,同比下降36％,扣非净利0.3亿元,同比下降41％。

   事件评论半年维度看,24H1公司营收同比有所下降,预计主要受出货量下降影响;实现毛利率1.9％,同比下降约13pct;期间费用率20.0％,同比提升15.2pct,其中:销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别提升0.7pct、9.5pct、2.8pct、2.2pct。同时,公司获得投资收益约0.4亿元,实现信用减值冲回约1亿元,预计主要因项目回款增加所致。最终,公司实现净利率29.5％,同比提升约16pct。其中,24H1拆分业务看,1)塔筒管桩:24H1公司塔筒管桩实现营收约3.4亿元,同比下降68％,毛利率约-1.2％,同比下降14.1pct,预计主要受风电项目开工节奏影响,出货量下降所致。其中,塔筒、桩基、导管架收入分别约1.3亿元、1.3亿元、0.7亿元,分别同比下降23％、下降84％、增长100％;实现毛利率分别约-6.5％、5.5％、-3.8％,其中:塔筒、桩基毛利率同比下降15.6pct、8.9pct,导管架毛利率同比基本持平。

   2)发电业务:24H1实现投资收益约0.4亿元,同比提升22％。

   季度维度看,24Q2公司营收同比有所下降,毛利率约0.2％,同比下降约15pct,期间费用率约16.1％,同比提升约11.4pct,其中销售费用率同比下降0.2pct,管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比提升7.1pct、2.3pct、2.2pct。同时,公司实现信用减值冲回约0.41亿元,最终Q2实现净利率约14.2％,同比提升4pct。

   其他财务指标,2024Q2公司资本开支约0.75亿元,表明公司积极推进产能建设。值得注意的是,公司2024Q2末存货、合同负债分别为16.6亿元、2.3亿元,实现同比显著高增,表明公司积极开展销售备货,有望奠定后续交付景气基础。

   展望后续,公司积极开展海风产能布局,有望受益于海风放量,进而实现业绩高增。预计2024年公司归母净利润约3亿元,对应PE约28倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、海风行业发展速度不及预期;

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期。