华统股份(002840):Q2实现盈利,资本结构有望逐步优化-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入41.65亿元,同比+1.14％;实现归母净利润-1.19亿元,同比+66.59％;EPS-0.20元/股,同比+66.67％。

   点评:上半年整体亏损收窄,Q2实现盈利。分季度来看,Q2公司实现营业收入21.69亿元,同比+1.72％,环比+8.63％;归母净利润扭亏,实现盈利0.38亿元。分业务板块来看,公司仍以生鲜猪肉销售为主,H1实现营收38.10亿元,占总营收91.47％,同比+5.15％;得益于猪价企稳回升,该板块毛利率较23年同期+4.89pct至3.28％。从销售区域来看,公司业务仍以浙江省内为主,省内营收30.26亿元,占总营收比重72.64％,同比+1.89％;省外业务收入同比小幅下调0.80％。

   出栏及屠宰量双增,对内销量有望持续提升。公司坚持生猪全产业链一体化布局,育成商品猪主要对内自营屠宰销售,对外进行种猪及仔猪销售。2024H1,公司累计出栏生猪133.64万头(其中仔猪13.33万头,同比-50.4％),同比+15.9％;累计屠宰生猪211.28万头,同比+1.14％,据我们估算内部商品猪供给覆盖率有所提高,预期未来随公司出栏规模的扩张,该部分比例仍将保持上行,外购成本或将有所下降,盈利水平有望逐步提升。

   资产负债率呈下行趋势,偿债压力有望缓解。上半年,公司积极推进定增计划落地,预计募集资金总额不超16亿元,该部分资金除偿还银行贷款外,将被用于绩溪、莲都猪场及饲料加工厂项目建设。截至Q2末,公司资产负债率较Q1末下降0.74pct至76.04％,预期本次定增计划落成将缓解公司偿债压力。期间费用方面来看,2024H1公司销售/管理/财务费用率分别为1.11％/2.59％/2.81％,三费费率较Q1末均有不同程度优化。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为148.45、196.88、208.48亿元,实现归母净利润分别为5.84、9.74、11.85亿元,对应2025-2026年的PE为7.11、5.85x,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。