圆通速递(600233):2Q24业绩符合我们预期,单票盈利企稳

2Q24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入325.65亿元,同比+21％;归母净利润19.88亿元,同比+7％,快递业务归母净利润20.97亿元,同比+13％;扣非归母净利润18.98亿元,同比+6％。单票数据方面,1H24单票收入同比-0.09元至2.68元;单票成本同比-0.05元至2.40元,其中单票派送服务支出同比-0.02元至1.27元,单票运输及中心操作成本同比-0.06元至0.71元;单票归母净利润同比-0.03元至0.16元,单票快递归母净利润同比-0.02元至0.17元。

   对应2Q24业绩:收入171.37亿元,同比+22％;归母净利润10.44亿元,同比+9％,快递业务归母净利润11.04亿元,同比+15％,符合我们预期(我们测得非快递业务归母净利润约为-0.60亿元)。2Q24单票数据方面,公司2Q24业务量+24％达66.00亿件(好于行业增速2.8ppt),市场份额15.3％(邮政局新口径下):对应单票收入2.60元,环比-0.17元,同比-0.05元;单票净利润0.16元,同比-0.02元,环比-0.01元;单票快递净利润0.17元,同比-0.01元,环比-0.01元。

   发展趋势行业层面:快递需求数据持续向好,件量增速有望持续超预期。据邮政局,2Q24快递行业业务量同比+21.3％,我们认为受到直播电商带动、包裹小件化及退货件影响,快递需求数据持续向好,全年行业增速有望超出15％。单价下降空间有限,行业资本开支高峰已过,竞争态势可控;8月22日,国家邮政局在上海召开规范市场秩序、提升服务质量专题会议,提出要坚决防止"内卷式"恶性竞争,我们认为监管仍延续高质量发展导向,2024年行业价格端下行空间有限,成本仍有优化空间。

   我们预期2024年单票盈利企稳,公司将持续改善服务品质,推进国际化。

   公司运用人工智能技术推动数字化转型升级、持续夯实全国网络,服务能力不断改善,1H24签收延误率同比下降近23％,客诉率同比降4％;国际化积极推进,国际业务覆盖国家及地区超150个,航空累计开通航线超140条。我们认为随着公司件量增长、服务提升,2024年全年单票盈利水平有望企稳。

   盈利预测与估值我们维持公司2024/2025年盈利预测于43.75/49.44亿元不变,现价对应12倍/11倍P/E。维持跑赢行业评级。维持目标价于21.05元,对应2024/2025年17倍/15倍P/E,存39％上行空间。

   风险业务量增速低于预期,竞争格局反复。