天马新材(838971):电子陶瓷粉体材料营收翻倍,高压电器、球形氧化铝等打开未来增量空间

2024H1/Q2公司实现营收1.09/0.59亿元、归母净利润0.15/0.08亿元2024H1公司营收1.09亿元(+33％),归母净利润0.15亿元(+5％)。2024Q2公司实现营收0.59亿元,同比增长27.05％,环比增长18.21％;实现归母净利润0.08亿元,同比下降19.69％,环比增长3.53％。公司电子陶瓷、高压电器用粉体需求增强,球形氧化铝、勃姆石等新业务开拓有序进行,下游消费电子回暖和产能扩张推动业绩增长。由于折旧摊销和开发投入影响,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.45/0.62/0.78(原0.52/0.75/0.94)亿元,对应EPS分别为0.42/0.58/0.74元/股,对应当前股价的PE分别为21.4/15.4/12.2倍,看好公司产能释放+产品迭代,维持"增持"评级。

   电子陶瓷芯片基板类客户订单量提升,高压电器氧化铝粉体中标2024年以来,电子陶瓷芯片基板类客户同比订单量显著增加,公司电子陶瓷用粉体材料2024H1实现营收6291.29万元(+119％),2024年4月50000吨电子陶瓷粉体材料生产线的B线、C线点火,截至上半年末基本达到全线贯通。公司电子及光伏玻璃用粉体材料下游主要客户有彩虹股份、凯盛科技等,2024H1实现营收2036.51万元(-40％),主要系报告期内年产5万吨电子陶瓷生产线尚未实现全线贯通,为保证电子陶瓷用粉体材料供应而调整生产计划所致。另外,2024年5月,公司高压电器氧化铝粉体中标,2024H1高压电器用粉体材料实现营收681.53万元(+81％)。总体来看,电子陶瓷和高压电器用粉体需求显著提升,电子玻璃用粉体供应阶段式下降,随着公司产能扩张,公司业绩有望迈上新台阶。

   球形氧化铝、勃姆石打开第二曲线,高压电器类粉体已送样至国际知名企业公司积极开拓球形氧化铝、勃姆石等新产品。球形氧化铝可广泛应用于新能源汽车、电子通讯、电力工程、新能源发电、集成电路等行业,公司球形氧化铝在建产能5000吨,目前生产线已基本建设完成,进入设备调试和试生产阶段。勃姆石可用于锂电池隔膜的涂覆,公司在建有年产5000吨勃姆石生产线,2024年4月处于产品调试阶段。同时,公司积极开拓海外市场,高压电器类粉体已送样至国际知名企业,并一次性通过技术检测,获得高度认可。

   风险提示:新业务扩展不及预期、客户合作风险、下游市场需求不及预期。