天赐材料(002709):业绩符合预期,持续深化国际化布局

公司发布2024年中报,上半年实现盈利2.38亿元,同比减少81.56％。公司电解液核心原材料自供比例进一步提升,持续深化"一体化"与"国际化"布局,加快海外业务发展,维持增持评级。

   支撑评级的要点2024H1归母净利润同比下降81.56％,符合预期:公司发布2024年半年报,上半年实现营收54.50亿元,同比下降31.76％;实现归母净利润2.38亿元,同比下降81.56％;实现扣非归母净利润1.86亿元,同比下降85.35％。根据公司半年报计算,2024Q2实现归母净利润1.23亿元,同比下降79.26％,环比增长7.64％;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比下降85.38％,环比下降15.06％。公司此前发布业绩预告,预计2024上半年实现盈利2.1-2.6亿元,公司实际业绩符合预期。

   原材料自供比例提升,盈利承压:公司持续推进基础材料供应链整合及添加剂的降本措施,稳步提升核心原材料的自供比例,六氟磷酸锂和LiFSI的自供比例已超过97％,电解液产品市占率及盈利水平仍保持行业领先水平。正极材料业务方面,上半年公司磷酸铁产品销量同比增长67％,受产品竞争影响,盈利能力承压。综合来看,上半年公司锂离子电池材料实现营收47.32亿元,同比减少35.86％,毛利率17.11％,同比下降12.93个百分点。日化材料及特种化学品方面,上半年实现营收5.44亿元,同比增长11.36％,毛利率30.78％,同比减少5.25个百分点。

   持续深化"国际化"战略布局:公司加快海外业务发展进程,多个海外定点项目进入中试阶段,进展顺利。海外工厂建设有序进行,先后推动美国德克萨斯年产20万吨电解液项目及摩洛哥锂电池材料一体化项目的建设,持续扩大海外产能布局。

   估值结合公司半年报,考虑未来市场仍面临价格压力,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.35/0.76/1.25元(原预测2024-2026年摊薄每股收益为0.68/1.05/1.39元),对应市盈率39.6/18.4/11.2倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。