启明星辰(002439):主营业务韧性显著,新型安全收入高速增长

近期,公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入15.7亿元,同比增长3.4％;归母净利润-1.8亿元,同比减少198.6％;扣非归母净利-1.0亿元,同比减少24.4％。上半年新增订单快速增长,第二季度毛利率环比提升13.77个百分点至64.6％,维持买入评级。

   支撑评级的要点主营业务韧性显著,参股公司股价波动导致归母净利同比下滑。公司加强与中国移动的战略融合,上半年营业收入保持稳健增长,其中安全产品实现收入11.0亿元,同比增长14.1％,主营业务提质增效韧性显著。公司归母净利下滑主要是由于:(1)公司参股公司投资的航天软件股价波动导致投资损失8,488.4万元;(2)公司参股的上市公司永信至诚股价发生变化,确认公允价值变动损失5,513.2万元;(3)安全运营与服务上半年收入4.6亿元,同比下降15.1％。

   与中移动协同优势显现,新型安全收入高速增长。公司作为中国移动专责网信安全专业子公司,与中移动深化协同研发合作。上半年公司研发总投入同比增长5.5％,新兴安全业务板块表现优秀,其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200％;分产品看,云安全、身份信任类、5G+工业互联网安全检测类、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150％。

   费用管理和回款管理成果显著。公司根据外部环境的变化灵活调整经营策略,上半年三费合计同比下降2.7％,控费效果显著。同时公司进一步加强回款管理,上半年回款同比增长13.69％,应收账款余额较期初继续下降。且资金保有量充足,为公司健康可持续发展蓄势聚力。

   估值预计24-26年归母净利为9.4、11.4和13.3亿元(考虑公司投资收益和公允价值变动影响,下修30％-31％),EPS为0.77、0.93和1.09元,对应PE分别为17X、14X和12X。公司上半年新增订单快速增长,与中移动协同优势显现,维持买入评级。

   评级面临的主要风险与中移动业务协同不及预期;客户需求不及预期;费用控制不及预期。