海力风电(301155):1H24业绩基本符合市场预期,行业和公司低谷即将过去

1H24业绩基本符合市场预期公司公布1H24业绩:收入3.62亿元,同比下降65.2％;归母净利润1.02亿元,同比下降13.8％。2Q24公司:收入2.38亿元,同比下降55.8％,环比增长91.3％;归母净利润0.34亿元,同比下降35.7％,环比下降53.9％。公司1H24业绩基本符合市场预期,其中2Q24收入和盈利同比表现较差,主要由于:1)行业下游多个区域,特别是江苏区域的海风项目建设进度持续不及预期,公司出货节奏较慢;2)由于公司山东、江苏等新产能逐步转固造成固定成本有所提升,2Q24毛利率表现较弱;3)受江苏区域海风来风情况不佳影响,公司参股的电站投资收益表现不佳。另一方面,公司1H24合计信用减值损失冲回1.04亿元,主要是前期计提的国补时期项目的应收账款逐步收回。

   发展趋势行业低谷即将过去,2024年年中开始有望进入出货提速周期。前期以江苏和广东阳江等代表的多个区域项目建设进度不及预期,我们观察到这些区域的项目正在积极进行开工前的准备手续,其他区域包括浙江、福建、山东等区域的项目也正在逐步加快开工,我们预计海风行业有望自2H24开工起量,较2022-2023年实际景气度低迷的状态呈现较强的复苏。我们认为公司有望随着江苏区域全面开工后逐步进入出货提速周期,凭借良好的产能布局迎接后续行业需求的回暖,后续在出货量的提升周期中也有望摊薄固定成本提升利润率表现。

   盈利预测与估值由于行业需求恢复节奏仍慢于此前预期,我们下调公司2024和2025年归母净利润预测46.3％和16.2％至2.95亿元和6.59亿元。公司当前股价对应2024和2025年28.7和12.9倍市盈率。我们看好行业需求在2H24的起量趋势,看好公司在行业需求提升过程中在海风产品上的竞争力,维持公司跑赢行业评级,由于2024年公司受重点的江苏区域项目持续延后的影响,但我们预计影响已接近尾声,考虑估值切换和下调了2025年的盈利预测,下调公司目标价14.0％至51.6元,对应2025年17.0倍市盈率,较当前股价有32.2％的上行空间。

   风险海上风电进展不及预期;行业竞争加剧影响盈利;计提减值风险。