宋城演艺(300144):存量项目表现分化,新项目实现迅速爬坡

公司发布2024年半年报。24H1公司实现营收11.77亿元,同比+59.00％;归母净利润5.50亿元,同比+81.75％。景区运营天数和游客人次增长驱动上半年业绩增长,当前存量项目稳健恢复,新项目迅速爬坡,中长期增长动能持续释放,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   景区悉数回归正常运营,驱动公司业绩增长。24H1公司实现营收11.77亿元,同比+59.00％;归母净利润5.50亿元,同比+81.75％;扣非归母净利润5.47亿元,同比+85.22％;收入和利润均处于预告区间中值。其中24Q2实现营收6.18亿元,同比+22.07％;归母净利润2.99亿元,同比+23.17％;扣非归母净利润2.98亿元,同比+24.17％。公司业绩增长主因景区运营天数和游客人次大幅增加,且新开业园区带来的增量显著。

   存量项目表现分化。24H1杭州、三亚、丽江项目的营收分别为2.93、1.12、1.25亿元,同比分别+29.42％、+6.45％、-7.72％;毛利率分别为60.47％、78.86％、76.91％,同比分别-0.26pct、-0.20pct、-3.49％。杭州本部稳健增长,也受到团客恢复速度的影响;三亚项目主要受海岛出境游分流冲击,城市整体的旅游人次有所下降;丽江项目则受当地持续加大文旅综合整治力度影响,长期有利于文旅市场的有序发展。

   新开业项目迅速爬坡表现亮眼。西安项目启用2号剧院,大大提升接待能力,暑期以来《西安千古情》常态化上演场次超过10场,甚至有单日场次达到15场。新开业项目中,广东项目自大年初一开业以来实现高开高走,24H1日均上演4.2场,实现营收1.26亿元,毛利率达到68％,且项目于24Q1就已经实现盈利,爬坡迅速。三峡轻资产项目于7月26日开业,开业后一月内合计上演170场,接待游客近百万人次,刷新湖北大型演艺记录,24H1约确认策划费收入1.4亿元。

   估值

   公司存量项目容纳能力提升,产能得以释放,重回快速恢复车道;新项目开业后反响热烈,有望快速爬坡,中长期增长潜力可期。我们预计公司24-26年EPS为0.47/0.58/0.65元,对应市盈率分别为16.0/13.0/11.6倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   居民消费恢复不达预期、新项目爬坡不及预期、安全事故风险。