派能科技(688063):出货环比持续恢复,新市场、新产品开拓可期-2024年中报点评

事件描述

   派能科技发布2024年中报,2024上半年实现收入8.59亿元,同比下降66.39％,归母净利润0.20亿元,同比下降97.13％。2024Q2实现收入4.74亿元,同比下降33.86％,环比增长22.86％;归母净利润0.16亿元,同比下降93.13％,环比增长296.86％;扣非净利润0.02亿元,同比下降98.94％,环比转正。

   事件评论2024上半年,公司储能出货量为0.57GWh,欧洲户储仍处于去库阶段,同时受补贴退坡、居民电价下降等影响,终端需求同比有所下滑;报表均价约1.50元/Wh,环比2023Q4略有下降。盈利方面,2024H1公司毛利率约37.28％,费用率约31.65％,其中研发费用率达到22.43％,同比增长13.87pct,主要为丰富产品线,开拓多元化市场,降低单一市场/品类需求波动风险;另外,2024H1计提资产减值损失0.39亿元(主要因存货跌价)、信用减值损失0.08亿元,最终单Wh净利约0.035元,仍有费用刚性影响。

   拆分至2024Q2来看,预计公司出货环比Q1继续增长,自23Q4去库最严峻时点以来,逐季出货呈现复苏趋势;报表均价环比略有下降,随去库接近尾声,户储产品单价逐步反应原材料价格下降;同时单Wh成本预计也有所下降,主要因碳酸锂价格下降、产能利用率提升,带动公司单Wh毛利、净利环比小幅提升。

   展望来看,随欧洲利率进入下行区间、期货电价进入上行区间,终端需求有望逐步修复。

   公司当前的盈利较低主要因产能利用率偏低的规模效应影响,我们认为随库存去化、行业修复及市场及产品开拓取得积极进展,公司出货有望积极增长,带动单Wh折旧、费用改善。除欧洲市场外,公司已在日本、美国、中国等多个新增市场取得初步拓展,同时积极布局亚非拉新兴市场,为销量增长奠定了基础。我们预计24、25年公司净利润1.5、3亿元。

   风险提示1、户储去库及终端需求修复不及预期;

   2、市场竞争风险。