天能股份(688819):24Q2盈利能力大幅改善-中报点评

24H1收入微增,归母净利润同比提升天能股份发布中报,2024上半年公司实现营收216.22亿元,同比+0.3％;

   归母净利润11.94亿元,同比+9.32％,扣非归母净利润7.51亿元,同比+-17.30％。考虑公司主业铅酸电池需求增速及新锂电池业务推进速度放缓,我们下调了收入增速预期,另外考虑铅价上升,我们下调了毛利率预期,对应2024-2026年EPS分别为2.66、3.00、3.80元(前值2024-2026年2.77、3.45、4.12元)。参考可比公司Wind一致预期下24年平均PE12.37倍,给予公司12.37x2024PE,对应目标价32.90元(前值为36.84元),维持"买入"评级。

   二季度盈利能力同环比高增长24Q2收入122.94亿元,同环比+13.77％/+31.8％;归母净利润6.92亿元,同环比+45.71％/+37.85％;归母净利率5.63％,同环比+1.23pct/+0.25pct;

   扣非归母净利润6.02亿元,同环比+59.98％/+303.26％;净利率同环比大幅改善我们认为或系Q2开始下游两轮车市场需求回暖,且铅酸电池价格上涨导致。24H1期间费用率8.97％,同比-0.03pct,公司注重研发投入,研发费用率为4.05％,同比+0.46pct。

   铅蓄电池龙头,政策利好有望带来销量提升电动两轮车市场依托今年以来的各项政策,或实现自然替换需求的高增长,天能作为上游电池龙头,有望受益于下游的高景气。天能渠道+客户+品牌壁垒强,根据公司公告,客户涵盖了两轮车行业的头部企业,如雅迪、爱玛、台铃、绿源、新日等,且公司的行业份额仍在持续稳步增长,龙头地位持续强化;公司积极布局海外业务,海外生产与渠道建设初见成效,7月越南组装厂正式完成试生产,截至8月已经签订了海外品牌经销商30余家。公司24H1海外销售同比增长34.57％。

   积极布局产品矩阵,以新促质公司积极发展多元业务,包括储能电池业务、钠电池业务、氢燃料电池业务,已取得多项突破。今年上半年,公司发布新一代5MWh智慧液冷锂电池储能系统,能量密度大于185Wh/kg,并加速市场开拓,与多家储能建设机构签署战略协议,并成为中兴通讯的供应商。钠电池方面,公司发布了天钠T2,采用先进层状氧化物技术路线,推出了NFPP聚阴离子系钠电池"钠储1号"。另外,搭载天能氢电80kW发动机系统的整车上榜了工信部第384批产品公告。

   风险提示:产能扩展进度不及预期;市场竞争加剧的风险;新技术产业化进度不及预期风险;原材料大幅上涨风险。