永兴材料(002756):锂价下跌,公司24Q2业绩承压-中报点评

24H1归母净利同比-59.63％,维持增持评级永兴材料发布半年报,2024年H1实现营收44.92亿元(yoy-32.50％),归母净利7.68亿元(yoy-59.63％)。其中Q2实现营收21.92亿元(yoy-33.95％,qoq-4.70％),归母净利3.00亿元(yoy-69.13％,qoq-35.88％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.22、3.87、4.73元(前值2024-2026年3.62、4.06、4.98元)。其中24年特钢/锂电材料EPS分别为1.42/1.80元,对应可比公司Wind一致预期PE(24E)均值分别为11.1X/15.1X;考虑公司碳酸锂业务增量较少,给予公司24年特钢/锂电材料业务11.1X/13.0XPE估值,目标价39.14元(前值50.37元),维持"增持"评级。

   锂价下跌,公司上半年盈利能力下滑受锂价下跌影响,公司上半年盈利能力情况承压。据中报披露,24H1公司综合毛利率/净利率分别为18.99％/17.54％,yoy-20.63pct/-12.19pct。分业务来看,公司不锈钢产品24年上半年年毛利达到3.72亿元;锂电材料业务毛利4.81亿元。费用方面公司24H1合计期间费用率为2.49％,yoy-0.08pct,整体费用维持稳定。

   公司碳酸锂业务成本进一步下降,资源端项目稳步推进在碳酸锂价格处于非景气周期阶段,公司积极通过在采矿、选矿等各个环节的技术优化实现降本目标。根据半年报披露,24H1公司碳酸锂单吨营业成本下降至5万元/吨,同比下降10％左右。此外公司稳步推进在建项目,确保矿端资源保障安全。报告期内,公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记,证载生产规模由300.00万吨/年变更为900.00万吨/年,目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作。永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目,目前已经完成项目立项,正在进行相关审批手续。

   锂价短期旺季或回暖,长期大概率延续低位震荡根据我们测算,截至24年8月29日,今年外购精矿锂盐企业亏损天数已经超过70天,但由于企业套保及精矿自供企业占比较高,锂盐产量在7-8月仍未见明显减产,供给维持高位。同时需求端在7-8月为传统淡季,需求回落,供需格局进一步恶化,锂盐价格走弱,碳酸锂现货价格在8月下探至8万元/吨以下。展望后市,伴随新能源汽车进入传统旺季,下游补库需求回升,碳酸锂价格有望在短期企稳回暖。但长期看,精矿端供给依旧处于过剩状态,未来两年SQM、Greenbush等低成本项目仍有扩产计划,锂供给过剩格局难掩较快反转,因此我们认为锂价长期看或延续低位震荡。

   风险提示:行业下游需求不及预期,公司产能扩张不及预期。