招商公路(001965):营收大幅增长,亳阜REITs已获批复

业绩简评

   2024年8月29日,招商公路发布2024年半年度报告。1H2024公司实现营业收入59.8亿元,同比上升39.7％;实现归母净利润27.1亿元,同比下降3.6％。其中Q2公司实现营业收入29.6亿元,同比上升31.2％;实现归母净利润14.2亿元,同比下降3.2％。

   经营分析

   并表招商中铁,公司营收大幅增长。1H2024公司营业收入同比增长39.7％,其中:1)投资运营板块实现营收48.3亿元,同比增长54.6％,主要变动原因是招商中铁并表影响。此外,公司上半年完成路劲资产包项目交割并实现平稳过渡,之江控股平台完成永蓝高速剩余40％股权收购,对投资运营板块营收产生正面影响。2)交通科技板块实现营收9.2亿元,同比增长10.1％。招商交科面向广东、浙江、重庆等多省市提供专业技术服务,新签同比大幅增长。

   毛利率同比下滑,全力推动降本增效。1H2024公司实现毛利率36.89％,同比下降1.8pct。费用率方面,1H2024公司期间费用率为21.7％,同比下降1.2pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.8％、5.0％、1.2％、14.8％。1H2024公司实现投资收益23.5亿元,同比下降3.7％,主要或由于原先公司参股的招商中铁并表,参股投资收益下滑。主业成本管控方面,公司积极践行全生命周期预防性养护理念,深化质效提升工程,预估2024

   年可实现效益1.04亿元。

   主业投资持续发展,亳阜REITs已获批复。1H2024公司公路投资运营主业持续发展。1)公司稳步推进京津塘高速(天津段)改扩建工程,京津塘高速(河北段)、甬台温高速(温州南段)等多个改扩建项目前期工作有序推进。2)公司推进收购项目交割,截至1H2024,公司投资经营的总里程达14745公里,同比增长13％。3)公司积极推进多个潜在项目前期论证工作,持续丰富项目储备库。4)亳阜REITs

   已获中国证监会和深交所批复,正全力做好发行前的准备工作。若年内发行亳阜REITs,则对公司业绩产生正面贡献。

   盈利预测、估值与评级

   考虑2024年无公允价值重新计量收益,下调公司2024-2026年归母净利润预测至64.0亿元、67.8亿元、72.9亿元(原73.1亿元、80.7亿元、89.3亿)。维持"买入"评级。

   风险提示

   改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险、REITs发行不及预期风险。