天赐材料(002709):电解液出货量持续增长,盈利探底

事件:公司发布2024半年报,公司上半年实现营收54.50亿元,同比降低31.76％;实现归母净利润2.38亿元,同比降低81.56％;实现扣非归母净利润1.86亿元,同比降低85.35％。

   二季度盈利承压,电解液出货量持续增长:公司二季度实现营收29.87亿元,同比降低18.67％,环比提升21.27％;实现归母净利润1.23亿元,同比降低79.26％,环比提升7.64％。利润率方面,公司二季度毛利率为18.28％,环比降低1.25pcts,净利率为4.19％,环比降低0.42pcts,二季度公司盈利承压。展望三季度,我们认为公司产能利用率会持续回暖,预计电解液出货量能够持续增长。

   与头部客户签订战略合作协议,锁定份额:公司与头部客户签订战略合作协议,保证市场占有率的稳定,保障核心客户的份额稳定。同时通过调整锂离子电池材料的销售策略,积极推进核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI的外售,产能利用率进一步提升。此外,公司加快海外业务发展进程,多个海外定点项目进入中试阶段,进展顺利;海外工厂建设有序进行,积极推进北美、摩洛哥等多个国际项目,以确保在全球范围内的业务扩展和市场竞争力,同时计划在北美设立配样室,满足客户送样需求,进一步提升新项目配合效率和服务质量。

   磷酸铁业务年底有望实现盈亏平衡:正极材料业务方面,公司重点解决30万吨磷酸铁项目(一期)产线的调试问题,通过提高产品质量的稳定性和提升产能利用率来降低磷酸铁的成本,加强产品竞争优势。上半年公司磷酸铁产品销量同比实现67％的增长,受产品价格影响,销售收入同比增长21％,但由于产品竞争激烈,正极业务盈利能力仍然承压,我们预计公司年底有望实现单月盈亏平衡。

   投资建议:考虑到行业竞争和公司产品价格调整情况,我们调整对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润6.05、13.93、19.41亿元,对应当前PE为43.28、18.80、13.49倍,公司当前处于周期底部,未来有望随着行业出清而实现业绩增长,维持公司"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;竞争加剧;技术路线发生重大变化;产品价格发生大幅波动。