宁波银行(002142):扩表动能强劲,息差下行幅度收敛-2024年半年度报告点评

营收增速改善,减值计提增加:2024HI,公司实现营业收入和归母净利润344.37亿元和136.49亿元,同比分别增长7.13％和5.42％;年化加权平均ROE为14.74％,同比下降1.41个百分点。公司营收表现较一季度实现改善,主要来自表内存贷款规模扩张、利息净收入高增的贡献。

   利息净收入表现亮眼,息差下行幅度收窄,存贷款增长动能强劲:2024HI,公司利息净收入231.54亿元,同比增长14.75％;净息差为1.87％,同比下降6BP,较2023年下降IBP,调整后净息差为2.17％,同比下降14BP,生息资产收益率同比下降12BP,付息负债成本率同比上升3BP,存款成本刚性仍存,平均成本率上升2BP,同业负债和主动负债成本均有增加。资产端信贷延续高增,对公业务扩表动能强劲,零售业务保持平稳。截至6月末,公司各项贷款较年初增长12.5％,实现较快扩张。其中,对公贷款增长17.46％;零售贷款较年初增长3.14％,消费贷、经营贷和按揭增速分别为3.38％、1.35％和5.65％。负债端存款保持高速增长,定期化程度提升加大成本刚性。截至6月末,公司各项存款较年初增长17.63％．其中,企业存款和居民存款分别增长18.02％和16.53％,企业存款定期化程度继续提升,较年初增速高达22.48％。

   中间业务收入承压,投资收益小幅增长:2024HI．公司非息收入112.83亿元,同比减少5.71％。其中,中间业务收入26.96亿元,同比下滑24.g％,主要来受代理类业务下滑,财富业务收入减少影响。2024HI,公司代理类业务收入同比下降20.2％。财富管理业务稳步发展。截至6月末,公司零售aum1.1万亿元,较年初增长1142亿元,私行aum3122亿元,较年初增长504亿元。以投资收益为核心的其他非息收入小幅增长。2024HI,公司其他非息收入85.81亿元,同比增长2.52％;投资收益63.33亿元,同比增长3.53％。

   资产质量稳健:截至6月末,公司的不良贷款比例0.76％,较年初持平,保持同业领先;多数行业不良率在1％以下,总体风险可控,但个人消费贷、经营贷的不良率偏高;关注类贷款比例1.02％,较年初上升0.37个百分点;拨备覆盖率420.55％,保持行业领先水平,风险抵补能力强劲。

   投资建议:公司深耕长三角经济发达地区,区位优势明显,小微业务竞争力突出,同时聚焦大零售和轻资本业务拓展,布局多元利润中心,盈利能力长期位居行业前列。公司表内利息净收入表现突出,息差降幅收窄,存贷款增长动能强劲,非息业务贡献保持同业领先。此外,公司风控体系成熟、资产质量优异,拨备计提充分。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,我们维持"推荐"评级,2024-2026年BVPS30.4/34.26/38.57元,对应当前股价PB0.66X/0.59X/0.52X。

   风险提示:经济不及预期导致资产质量恶化的风险;利率持续下行的风险,规模导向弱化导致信贷增速放缓的风险。