当升科技(300073):24H1磷酸系产品批量出货,国内多元产品销量增长

事件:公司发布24年半年报,实现营收35.4亿元,同比下降58％;归母净利润2.9亿元,同比下降69％;扣非净利润2.2亿元,同比下降80％。24Q2公司营收20.3亿元,环比增长33％;归母净利润1.8亿元,环比增长60％;扣非净利润1.1亿元,环比增长8％。

   24H1多元+钴酸锂销量同比下滑,预计主要为海外需求下降。根据公司公告,预计24H1公司多元材料+钴酸锂销量2.3万吨(参考22-23年产销量,假设24H1销量和产量基本一致),同比下降21％。我们预计主要原因为海外需求下滑,根据公告,24H1公司海外收入占比同比下降13个百分点。国内市场方面,公司中镍高电压及超高镍产品销量同比实现大幅增长,配套用于理想、小鹏、长城、广汽等国内高端车企。根据公告数据测算,我们预计24H1多元材料+钴酸锂的均价为12.7万元/吨,同比下降54％,主要受原材料价格大幅下跌影响。

   24H1磷酸系产品出货高增,客户开拓进展顺利。根据公司公告,预计24H1磷酸(锰)铁锂等产品销量为1.3万吨,是23年全年销量的4倍多;24H1产品均价为3.5万元/吨,较23年均价下降19％,主要受原材料价格下跌的影响。公司积极把握磷酸(锰)铁锂快速增长的市场需求,加大与亿纬锂能、兰钧新能源、宜春清陶等国内一流动力储能客户的合作力度,进一步巩固作为中创新航第一供应商的地位,实现月均出货数千吨。随着攀枝花新材料产业基地一期项目的投产,将能够更好满足下游客户的需求。

   盈利预测:考虑到公司24H1多元+钴酸锂产品销量和毛利率同比下滑,期间费用率同比提升,我们下调对公司的盈利预测。预计公司24-26年归母净利润分别为7.0、9.0、10.8亿元(此前24-25年预测为27.8、32.6亿元),对应PE估值22、17、14倍。考虑到公司股价已充分反应销量和毛利率下跌的影响,以及公司国内销量有望持续提升,磷酸系产品快速上量,对公司维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等。