欧普照明(603515):需求短期承压,期待后续逐步恢复

事件:2024年8月27日,欧普照明发布2024年半年报,2024H1实现营收33.66亿元,同比-5.01％;实现归母净利润3.85亿元,同比-3.04％;

   实现扣非归母净利润3.21亿元,同比-8.28％。2024Q2实现营收17.83亿元,同比-12.64％;实现归母净利润2.64亿元,同比-11.72％;实现扣非归母净利润2.18亿元,同比-20.63％。

   2024H1实现营收33.66亿元,同比-5.01％;2024Q2实现营收17.83亿元,同比-12.64％。在行业承压环境下,2024H1,我们预计公司家居渠道收入略有增长,商照渠道受宏观经济及地产承压有所下滑,电商渠道持续向高质量转型,收入基本持平。家居渠道中,我们预计零售渠道有所下滑,流通渠道略有增长。分区域看,2024年H1,公司国内/国外分别实现营收29.83/3.30亿元,同比-4.3％/-14.8％。

   2024H1实现归母净利润3.85亿元,同比-3.04％;实现扣非归母净利润3.21亿元,同比-8.28％。2024Q2实现归母净利润2.64亿元,同比-11.72％;实现扣非归母净利润2.18亿元,同比-20.63％。

   1)毛利率:2024Q2,公司毛利率为40.02％,同比+0.82pct,毛利率有所提升,我们预计主要系原材料规模采购及平台化的正向影响;

   2)净利率:2024Q2,公司净利率14.8％,同比+0.16pct;

   3)费用端:2024Q2,公司期间费用率为24.73％,同比+2.7pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为18.76％/4.02％/4.29％/-2.34％,同比分别变动+1.72/0.41/0.26/0.31pct,我们预计费用率提升主要系收入下滑所致。

   投资建议:短期受到地产承压需求不振影响,公司业绩略有承压。长期来看,公司为通用照明行业龙头,产品端布局覆盖低中高端人群并持续推新,零售渠道门店持续升级,流通渠道门店不断拓展并提升单店产出,商照业务聚焦头部项目拓展提份额,电商深化向中高端转型经营向好,海外持续开拓新业务新区域,并积极拓展墙开、浴霸等品类。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.80/9.70/10.49亿元,对应EPS分别为1.18/1.30/1.41元,当前股价对应PE分别为12.20/11.06/10.23倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、房地产行业景气下行、原材料价格大幅波动、汇率波动等。