紫光股份(000938):新华三营收持续增长,夯实算力和联接"双基石"-2024年半年报点评

事件:8月26日,公司发布2024年半年报:2024H1,营收379.51亿元,同比增长5.29％;归母净利润10亿元,同比下降2.13％;扣非后归母净利润8.94亿元,同比增长5.78％。期间费用率同比下降12.99％。

   2024Q2,营收209.45亿元,同比增长7.32％;归母净利润5.87亿元,同比增长0.6％;扣非后归母净利润5.51亿元,同比增长8.46％。

   投资要点:2024H1新华三营收持续增长,积极推进新华三30％股权收购2024H1,控股子公司新华三实现营收264.28亿元,同比增长5.75％;净利润18.20亿元。

   8月26日,公司披露《关于重大资产购买的进展》公告:公司全资子公司紫光国际拟以支付现金20.71亿美元的方式向HPE开曼购买所持有的新华三29％股权,拟以支付现金7142.78万美元的方式向IzarHoldingCo购买所持有的新华三1％股权,合计以21.43亿美元购买新华三30％股权。交易完成后,公司对新华三持股比例将由51％增加至81％。截至本公告披露日,公司已取得《经修订和重述的卖出期权行权股份购买协议》项下约定作为本次交易交割先决条件的中国政府机构出具的文件和/或批准,公司正在积极有序推进本次交易交割相关工作。

   持续夯实算力和联接"双基石"全栈能力,把握AIGC产业机遇高效多元算力:公司智慧计算产品具备多元异构、开放包容、灵活架构、超强扩展等优势。公司发布了G7系列模块化异构算力服务器,其中,H3CUniServerR5500G7支持千亿级参数规模的大模型训练;

   H3CUniServerR5330G7搭载2颗最新处理器+GPU异构算力,支持大模型混合并行训练。面对算力服务新格局,公司发布了傲飞算力平台3.0,可支持万卡集群以及多元CPU和GPU的异构算力统一调度。

   高品质网络联接:公司推出智算网络解决方案,以全面的产品布局支持单框单层、盒-盒两层、框-盒两层等多种灵活组网架构,且通过负载均衡和自愈技术提升网络带宽利用率与降低故障恢复时间,全面增强网络对于多元异构算力的承载能力。同时,推出了基于DDC架构(分布式解耦机框)的算力集群核心交换机H3CS12500AI系列,专为AI算力场景设计,有效降低端到端时延和抖动。

   持续支持三大市场客户市场,H3C品牌自主渠道海外收入高增2024H1新华三国内政企业务收入达到202.12亿元,同比增长8.31％;国内运营商业务收入50.19亿元;国际业务收入11.98亿元,其中H3C品牌自主渠道业务营收4.16亿元,同比增长61.22％。分行业看:①国内政企:参与了北京、郑州、贵阳等多个智算中心项目建设;

   智慧医院解决方案陆续中标浙江、河北、河南、北京等多地医院的重点信息化建设项目;智慧交通领域连续四年位居中国城轨云市场份额第一。

   ②运营商市场:中标中国移动服务器集采、中国移动高端路由器和高端交换机集采、中国电信天翼云高性能盒式交换机集采、中国联通数据中心交换机集采等多个重要集采项目。

   ③海外市场:巩固了在东南亚、中东、日本等地区的市场地位,并持续开拓欧洲新市场。在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、巴基斯坦、阿联酋、新加坡、西班牙等市场取得了突破性进展,承接了政府、教育、医疗、运营商等多个行业的重点项目。

   盈利预测和投资评级:公司是全球新一代云计算基础设施建设和行业智能慧应用服务的领先者,有望受益于AIGC技术革命。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为851.51/943.57/1048.65亿,归母净利润分别为24.20/29.61/35.57亿元,EPS分别为0.85/1.04/1.24元/股,当前股价对应PE分别为23/18/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新华三股权收购不及预期等。