华域汽车(600741):业外客户拓展对冲上汽系下滑,费用强管控维持业绩稳定

事项:公司发布2024年半年度业绩报告,2024年上半年公司实现营业收入772.9亿元(同比+0.4％),实现归母净利润28.6亿(同比+0.8％),扣非归母净利润26.1亿(同比+9.1％)。单二季度看,公司二季度实现营业收入402.7亿元,同环比分别增长0.3％/8.8％,实现归母净利润16.0亿元,同环比分别增长13.7％/26.7％。

   平安观点:

   营收端保持稳定,但上半年毛利润下滑7.8亿元。根据公司半年度财报数据显示,2024年上半年公司主营业务收入达到736.9亿元,同比增长1.25％,其中内外饰件、功能件业务营收分别达到554.9亿/116.4亿元,与上年同期基本持平。毛利率方面,上半年公司整体毛利率为12.1％,同比下滑1.1个百分点,预计主要是来自于上游客户的成本压力传导所致,由于毛利率的下滑,上半年公司毛利润同比下滑了7.8亿元。

   业外客户拓展对冲上汽系客户销量下滑。公司最大的客户是上汽集团旗下整车企业,但根据上汽披露的产销数据显示,2024年上半年上汽通用、上汽乘用车的产量分别下滑了54％/23.8％,公司在营收端保持稳定很大程度上是由于上汽之外客户的增长,据财报2024年上半年公司主营业务收入的62％来自于上汽集团以外的整车客户,其中赛力斯由于上半年问界系列的热销,已成为公司重要大客户之一,这一定程度上对冲了上汽系客户的下滑。

   费用端管控加大,保持核心业务盈利稳定。内外饰件和功能件业务是公司的盈利支柱,根据公司财报数据显示,公司上半年两大板块归母净利润分别达到16.0亿/10.9亿元,与上年同期相比基本维持稳定。但通过营收和毛利端,我们可以看到上半年上汽系的下滑对公司业绩造成了一定压力,而公司上半年业绩保持稳定很大程度上来自于费用端的管控,根据公司财报显示,公司上半年管理费用、研发费用分别为37.0亿/29.5亿元,同比上年同期分别优化3.5亿/5.5亿元。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司上汽系客户短期内的销量压力仍在,并结合公司上半年业绩情况,我们调整公司2024～2026年净利润预测为58.8亿/64.3亿/70.9亿元(原净利润预测为75.4亿/79.5亿/82.6亿元),公司作为国内汽车零部件龙头之一,在产业链拥有较强的话语权,多项核心业务自主可控,行业地位突出,业外客户拓展一定程度上缓解了上汽系客户销量下滑的压力,维持了业绩的稳定,体现公司中性化战略的成果,结合公司当前市值,依然维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)汽车行业产销量不达预期,将导致公司业绩不达预期;2)公司受上汽集团产销影响较大,若上汽集团销量继续下滑,可能会影响公司业绩;3)公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期;4)原材料价格波动影响公司盈利能力。