顺丰控股(002352):24Q2归母净利29亿元,同比增长18％,上调全年盈利预测,持续强推-2024年中报点评

公司公告2024年半年报:业绩超预期。

   1)业绩表现:公司上半年实现归母净利48亿,同比增长15％,扣非净利41.5亿,同比增长12％。其中Q1-2分别实现归母净利19.1及29亿,同比分别增长11.1及17.9％,实现扣非净利16.6及24.9亿,同比分别增长9％及13.8％。

   公司Q2扣非净利仅次于20Q2的26.1亿,归母净利则创单季度新高,业绩表现超预期。同时,公司23Q3-24Q1扣非净利均为最高当季度利润。注:嘉里物流上半年贡献归母净利0.25亿元,扣非净利0.07亿元。

   2)收入:公司上半年实现收入1344亿,同比增长8.1％(不含丰网增长8.7％),其中24Q1实现收入653.41亿元,同比增长7.03％,(不含丰网增长8.2％);

   Q2实现收入691亿,同比增长9.1％(不含丰网增长9.1％)。

   3)分业务板块看:时效快递592亿,同比增长5.6％;经济快递133亿,同比增长9.3％;快运176亿,同比增长16.1％;冷链51亿,下滑5.2％;同城40亿,同比增长18.5％;供应链及国际业务312亿,同比增8.1％。核心产品时效快递收入增速超过GDP增速,体现公司高端产品的需求韧性。

   4)分部报告利润看:24H1速运及大件分部净利47.96亿,同比增16.4％,贡献核心利润。同城利润0.62亿,同比翻倍。供应链及国际亏损5.74亿,去年同期为亏损3.08亿。公司速运及大件分部净利率提升至5％,22H1、23H1分别为2.7％及4.6％,可见公司精益管理、强化运营底盘得到持续正反馈。

   5)业务量:公司上半年业务量增速6.3％,不含丰网增速为14.3％。

   盈利水平:1)公司Q2毛利率14.5％,同、环比均提升约1.3个百分点。2)净利率:H1扣非归母净利率3.1％,归母净利率3.6％,同比提升0.1及0.2个百分点。其中Q2净利率4.2％,扣非净利率3.6％,Q1归母净利率2.93％,扣非归母净利润率2.54％。3)公司半年报指引预计下半年归母净利润率将处于2023全年及2024上半年归母净利润率之间,并且2024年将高于2023年年度,较2023年报指引更为乐观。

   我们继续建议关注鄂州:截至上半年公司在鄂枢累计开通国内航线55条,国际航线13条并触达海外15个航站;配套的仓储场地已出租约3.7万㎡,目前已有超30家客户入驻,囊括3C高科技、快消、医药、汽车、工程机械等高端产业。我们始终强调鄂州有望助力公司生态体系再次飞跃。

   投资建议:1)盈利预测:基于公司上半年经营业绩超预期,且我们预计可延续其趋势,上调24-26年盈利预测至98.6、117.1及139.1亿元(原预测为93.2、114、139亿元),对应2024-26年EPS分别为2.1、2.4及2.9元,对应PE分别为16、14、12倍。2)投资建议:我们认为公司24年战略目标清晰:国内市场完善产品矩阵、构建中长期结构性成本优化、提升客户体验;国际市场立足亚洲本土优势,加快国际网络布局,打造第二增长曲线,从而在国内-国际双循环中强化公司长期竞争壁垒。3)目标价:我们维持分部估值,根据24年预测给予目标市值约2395亿,目标价49.7元,预期较现价50％空间,维持"强推"评级。

   风险提示:时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。