华荣股份(603855):国内油气资本开支弱化,海外业务加速增长

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:收入14.01亿元,同比+6.4％,归母净利润2.00亿元,同比+2.6％,扣非归母净利润1.88亿元,同比+2.7％;2Q24收入7.58亿元,同比+7.2％,归母净利润1.15亿元,同比+5.6％,扣非归母净利润1.02亿元,同比+2.7％,业绩符合市场预期。

   国内防爆需求放缓,出口业务景气。1H24公司照明业务收入同比下降18％至0.95亿元,EPC业务收入1.27亿元,去年同期收入低于0.1亿元。

   1H24公司防爆业务收入同比略降,其中受下游资本开支收缩影响,矿用防爆和国内传统厂用防爆收入均有下行,而外贸收入4.17亿元,同比增长29％,海外业务较去年加速增长。

   盈利能力小幅下降,现金流保持稳定。由于业务结构变动和国内防爆产品降价影响,1H24公司综合毛利率同比下降4.8ppt至52.6％,销售费用率同比减少4.3ppt至25.8％,净利润率同比减少0.5ppt至14.3％。2Q24公司经营活动现金净流入1.67亿元,跟去年同期基本一致。

   发展趋势国内传统板块下行,新兴业务继续增长。当前国内油气化工等资本开支收缩,公司传统油气需求减少,我们认为白酒、特种等新应用有望继续保持双位数以上的增长。同时,得益于对危化园区重视程度增加,园区智能化改造需求有望上升,我们预计2024年公司安工智能业务有望迎来新增长点。

   出口呈现加速增长态势。2023年公司出口业务同比增加12％至7亿元。当前公司海外在手订单较为充足,我们预计2024年海外业务增速有望实现20％以上增长,未来出口业务的长期空间仍然较大。

   盈利预测与估值考虑EPC收入口径变动,下调2024年收入10％至38.0亿元,考虑EPC在手订单充足及组件价差致EPC利润率升高,上调2024年扣非净利润5％至4.96亿元,引入2025年扣非净利润预测5.66亿元。当前股价对应2024/2025年11.3x/9.9xP/E。我们维持目标价23.00元,对应2024/2025年15x/13xP/E,有33％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险油气化工资本开支趋弱;出口增长不及预期;海外局势紧张程度加剧。