招商积余(001914):业绩平稳增长,经营维持稳健

事项:公司公布2024年半年报,上半年实现营业收入78.4亿元,同比增长12.3％,归母净利润4.4亿元,同比增长3.8％。

   平安观点:收入利润平稳增长,管理费用率延续改善:2024年上半年公司营业收入78.4亿元,同比增长12.3％,其中物业管理业务收入75.4亿元,同比增长12.7％,资产管理业务收入2.9亿元,同比增长2.6％;归母净利润4.4亿元,同比增长3.8％,归母净利润增速低于营收与毛利率同比下行有关。上半年公司综合毛利率同比下降0.7个百分点至12.6％;物业管理业务毛利率同比下降0.7个百分点至10.9％,其中专业增值服务毛利率同比下降6.9个百分点至11.1％,为最大拖累,基础物管、平台增值服务毛利率则同比提升0.4个、0.1个百分点至11％、9.9％。上半年管理费用率3％,同比下降0.5百分点。

   物业管理市拓发力,资产管理稳定经营:2024年上半年公司物业管理业务新签年度合同额18.9亿元,同比增长0.3％,其中第三方项目新签年度合同额17.4亿元,同比增长5.5％,千万级项目占比超50％。期末在管项目2209个,在管面积升至3.85亿平米,来自第三方、控股股东在管面积分别为2.57、1.28亿平米,住宅、非住宅在管面积分别为1.32、2.52亿平米。2024年上半年末公司在管商业项目维持70个(含筹备项目),管理面积维持397万平米,其中自持项目3个,受托管理招商蛇口项目58个,第三方品牌输出项目9个。上半年集中商业销售额同比提升26.7％,同店同比提升6.9％,客流同比提升37.7％,同店同比提升15.4％,有效会员总数累计752.9万,同比增长63.2％。持有物业总可出租面积46.9万平米,总体出租率94％。

   投资建议:考虑公司盈利能力修复低于预期,下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.75元(原为0.79元)、0.81元(原为0.89元)、0.89元(原为1.00元),当前股价对应PE分别为11.0倍、10.2倍、9.4倍。公司作为央企物管领先者,资源禀赋及市拓优势突出,多业态综合服务能力强劲,有望受益行业格局重构并持续向好发展,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)房地产修复不及预期风险:若房地产修复不及预期,将导致物业行业发展空间受限、公司经营承压风险;

   2)行业竞争加剧风险:存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势,过度竞争将导致公司业务拓展承压、经营利润下滑风险;3)增值服务、商业运营等业务发展不及预期风险。