宁波银行(002142):利息业务高增,支撑营收稳健增长

1H24营收增速小幅上行,利息业务表现亮眼

   1H24宁波银行营收、归母净利润分别同比+7.13％、+5.42％,较1Q24增速分别+1.35、-0.87pct。利息净收入同比+14.75％,增速较1Q24+2.57pcts,公司利息业务保持高于同业的稳健增长。中收净收入同比-24.90％,资本市场波动压制居民财富管理需求、投资者风险偏好下行及减费让利政策影响中收业务增长。其他非息收入同比+2.52％,维持小幅正增长态势,增速较1Q24(2.97％)小幅下降,主要贡献因素由投资净收益转变为公允价值变动净收益(同比+16.03％)。成本收入比32.77％,较1Q24(31.53％)有所上升,但仍处于自2018年以来的低位,降本增效成果显著,支撑利润增长。

   贷款高增仍是资产端驱动主因,对公、零售均保持高增

   1H24宁波银行总资产、生息资产、贷款规模分别同比增长

   +16.67％、+18.03％、+20.59％,规模增长主要由贷款高增驱动,二季度贷款规模增速虽环比一季度有所下滑(vs1Q24+24.8％),但仍保持同业领先水平。贷款结构上来看,1H24对公(含贴现)、个人贷款分别净新增1154亿、160亿,同比分别+24.30％、+18.64％,二季度对公、零售投放均高增,其中零售贷款相比同业表现亮眼,在行业普遍面临零售需求不足的背景下实现高增速。1H24个人消费贷、经营贷、按揭贷款分别同比增长+23.75％、+8.06％、+13.7％,其中消费贷为宁波银行零售主要增长引擎。

   存款派生及揽储能力较强,个人定期存款占比下降

   1H24宁波银行总负债、计息负债、存款规模分别同比增长+

   16.44％、+12.92％、+18.72％,存款占计息负债比重持续提升。存款结构上来看,1H24对公、个人存款规模分别净新增2175亿、684亿,同比分别+17.48％、29.52％。半年度新增存款规模远大于新增贷款规模,揽储能力保持较强水平,监管禁止存款"手工补息"后,宁波银行负债端优势更加突出。对公、个人存款占比较上年末基本持平,分别为73.84％、26.16％。其中个人定期存款占比由年初的20.87％下降至20.73％,储蓄存款高增趋势有所缓解。存贷比环比1Q24上升1.53pcts至75.51％。

   净息差下行幅度较小,负债端成本下行对息差有所提振

   1H24宁波银行净息差环比1Q24小幅下行3bps至1.87％,净息差新口径下同比下降14bps至2.17％(宁波银行1H24息差口径调整,剔除"利息支出"中交易性金融资产持有期间"投资收益"所对应的付息成本)。息差韧性相比城商行同业较好,绝对值还原后大幅领先同业。生息资产收益率较2023A下降11bps至4.05％,计息负债成本率较2023A下降3bps至2.12％,负债端成本下行对息差有所提振。宁波银行深耕民营经济活跃地区,融资需求旺盛、金融机构竞争充分,新发贷款利率有望先于全国其他地区呈现结构性回升。在市场利率持续下行、优质资产竞争加剧等因素共同作用下,2H24息差仍面临下行压力,但存款结构调整和挂牌利率调整作用进一步显现下,预计下行幅度收敛。

   资产质量整体稳健,个贷尾部风险小幅抬升

   1H24宁波银行不良率0.76％,连续6个季度环比持平,资产质量保持稳健。关注率较1Q24上升28bps至1.02％。拨备覆盖率420.55％,较1Q24下降11.08pcts,风险抵补能力仍领先同业。信用减值损失计提71.62亿,其中贷款减值损失计提67.05亿、核销67.89亿(vs1H23计提62.82亿、核销35.50亿),同比来看计提幅度小幅增加、核销幅度大幅增加。个人贷款不良率较2023A抬升17bps至1.67％,对公贷款不良率较2023A下降4bps至0.25％。其中个人经营贷、个人消费贷不良率分别为3.04％、1.56％,预计主要由于宁银消金、零售大数据信贷部差异化授信策略带来的影响。对公贷款中批发和零售业贷款资产质量改善明显,不良率较2023A下降8bps至0.39％,风控能力优势保持行业领先。

   投资建议

   宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域,在细分市场客群定位清晰,竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效,公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性,风控能力坚实,资产质量保持优异。当前业绩阶段性承压主要受到经济复苏偏弱、有效信贷需求不足等行业共性因素影响。公司牌照齐全,未来消金、基金、理财、金租子公司协同价值有望进一步释放。我们根据半年报微调盈利预测假设,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别同比增长7.85％/6.85％/6.19％,归母净利润分别同比增长10.22％/9.53％/9.06％,维持"买入"评级。

   风险提示

   利率风险:市场利率持续下行,优质资产竞争加剧,息差收窄。

   市场风险:宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化,不良大幅提高。

   经营风险:经济增长不及预期,融资需求大幅下降拖累信贷增速。