学大教育(000526):个性化教育稳健兑现业绩,职教布局不断深化

事件:学大教育发布2024年中报,2024H1公司实现营收16.20亿元/+29％;归母净利润1.62亿元/+82％(此前业绩预告为1.3～1.85亿元);2024H1股权激励相关费用1648万元,剔除股份支付费用实现归母净利润1.78亿元/+100％,扣非归母净利润1.69亿元/+72％。2024Q2实现收入9.15亿元/+25％,归母净利润1.11亿元/+33％。

   点评:个性化教育持续贡献主要收入,职教板块增长亮眼。分业务看,个性化教育收入(传统校区)13.19亿元/+29.34％;全日制教育收入(培训基地、双语学校)2.26亿元/+23.68％;职业教育收入2083.48万元/+48.97％;文化阅读收入1255.89万元/+373.14％。公司业务布局实现纵深发展,在个性化教育方面,截至2024年6月底,公司个性化学习中心超240所,覆盖100个城市,全日制教育业务布局超过30所培训基地。

   毛利率稳步改善,费用率优化驱动净利率提升。2024H1毛利率为36.04％/+1.0pct,归母净利率为10.0％/+2.9pct,剔除股权激励归母净利率为11％/+3.9pct;上半年公司偿还借款2.15亿元,8月偿还借款2亿元,截至8月公告公司对紫光剩余借款本金为1.99亿元,2024H1财务费用率改善显著降至1.5％/-1pct。

   并购高职院校,深化职教布局。公司全资子公司拟以2.14亿元逐步收购岳阳现代服务职业学院(高职学校)90％权益,并实现间接持有岳阳现代服务职业学院(非营利性全日制民办高等职业学校)90％的举办者权益;此外,子公司拟出资160万与岳阳育盛现有股东岳阳鸿盛设立公司为高职学校提供运营支持,顺应行业趋势重点打造职业教育核心板块。

   投资建议:学大教育凭借多年品牌积淀和综合化、多元化的教育集团优势,有望继续领跑高中教培及复读市场,通过并购整合拓展职教赛道赋能中职学校承接学历类职教需求。预计2024-2026年归母净利润2.54/3.39/4.19亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:政策风险,市场竞争加剧,宏观经济波动等。